公用事业行业深度跟踪：两部委强化绿电消纳关注辅助服务与绿证_22页_1mb

报告摘要

公事业行业深度跟踪总结

核心内容

2024年8月，国家发改委与国家能源局发布了一系列关于可再生能源消纳和电力交易规则的政策，标志着电力体制改革（电改）的进一步深化。这些政策强化了绿电消纳目标，提升了部分省份的绿电消纳比例，如黑龙江、河南、海南等，均需同比提升7%以上。此外，还首次将电解铝行业纳入绿电消纳考核体系，并以绿证消费量作为衡量标准，推动绿证交易试点落地。

政策的统一方向是挖掘绿电的环境价值，并引导消费侧提升绿电需求。电改的三条核心主线包括：挖掘火电等调节电源价值、加速电网特高压及配电网建设、逐步提升绿电的经济性。从电改节奏来看，绿证交易试点的落地和辅助服务电价、煤电联动等政策的推广将带来结构性机会。

主要观点

绿电消纳与绿证交易：绿电消纳目标的提升和绿证消费范围的扩大，有助于提升绿电需求，推动绿电市场发展。
辅助服务与电改进展：辅助服务电价及煤电联动等政策的逐步落地，有助于提升火电调节价值，增强电力系统的稳定性。
行业估值与配置价值：当前公用事业板块估值处于历史低位，具备较高的配置价值，特别是具备高ROE、高股息率及低估值的公司，如华电国际、浙能电力、华润电力、申能股份等。

关键信息

绿电消纳目标提升：2024年各省绿电消纳指标同比大幅调增，其中黑龙江、河南、海南等省份提升幅度超过7%。
绿证交易机制完善：国家发改委与国家能源局发布电力中长期交易规则的绿电专章，明确电能量价格与绿证价格分别计算，推动绿证市场活跃。
电力市场结构变化：电力市场呈现“β1+β2”的接力趋势，其中β1为公用事业化带来的稳定收益，β2为电改带来的结构性机会。
行业行情与估值：公用事业板块近三年涨幅居于各板块前列，当前PE和PB均处于历史低位，具备估值重塑潜力。

重点公司分析

股票简称	股票代码	最新收盘价（元）	合理价值（元）	评级	2024E EPS	2025E EPS	2024E PE	2025E PE	2024E EV/EBITDA	2025E EV/EBITDA	2024E ROE	2025E ROE
华电国际	600027.SH	5.54	8.40	买入	0.65	0.74	8.52	7.49	2.82	2.63	9.30	10.00
华电国际电力股份	01071.HK	3.90	5.19	买入	0.65	0.74	5.51	4.79	1.81	1.69	9.30	10.00
国电电力	600795.SH	5.56	6.07	买入	0.43	0.48	12.93	11.58	2.08	1.91	14.40	14.60
华润电力	00836.HK	21.40	27.28	买入	3.03	3.38	7.06	6.33	2.32	1.99	15.50	15.60
中国电力	02380.HK	3.62	3.96	买入	0.36	0.46	10.06	7.87	1.95	1.72	8.00	9.70
浙能电力	600023.SH	6.52	7.53	买入	0.65	0.70	10.03	9.31	4.36	4.18	12.20	12.30
皖能电力	000543.SZ	8.80	10.05	买入	0.94	1.08	9.36	8.15	3.89	3.43	14.00	14.70
申能股份	600642.SH	8.18	9.76	买入	0.81	0.91	10.10	8.99	3.75	3.48	10.90	11.50
广州发展	600098.SH	6.13	9.12	买入	0.61	0.70	10.05	8.76	3.36	2.93	8.10	8.90
中国广核	003816.SZ	4.72	5.24	买入	0.24	0.25	19.67	18.88	5.80	5.50	9.60	9.30
中广核电力	01816.HK	3.21	3.57	买入	0.24	0.25	13.94	13.06	8.48	8.55	9.60	9.30
长江电力	600900.SH	30.24	28.74	买入	1.44	1.51	21.00	20.03	10.19	10.07	16.60	16.50
川投能源	600674.SH	19.08	17.86	买入	1.05	1.14	18.17	16.74	14.91	13.52	11.50	11.00
国投电力	600886.SH	17.18	17.61	买入	1.04	1.12	16.52	15.34	4.10	3.78	12.30	12.50
福能股份	600483.SH	10.59	13.62	买入	1.13	1.26	9.37	8.40	4.74	4.35	12.20	12.40

行业动态

政策支持：2024年8月2日，国家发改委和国家能源局发布《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》，促进绿电交易。
地方行动：贵州省能源局发布风电和光伏建设计划，明确总装机容量和项目分布。
公司动态：多家公司发布重要公告，如赣能股份出售碳排放配额、华能国际发布半年报、永泰能源筹划资产收购、华电国际复牌等。
市场表现：公用事业板块走势稳中有升，当前估值处于历史低位，具备估值重塑机遇。

风险提示

改革不及预期
煤价超额上涨

图表索引

图1：2024年电解铝行业绿色电力消费比例（含2025年预期目标）
图2：绿电当前面临的消纳、电价问题有望逐步解决
图3：电力市场金字塔架构
图4：火电和绿电有望形成独立但联动的体系
图5：秦皇岛5500大卡现货煤价
图6：环渤海动力煤综合平均价格
图7：各港口价格指数
图8：广州港动力煤印尼烟煤价格情况
图9：海内外煤价价差持续缩窄
图10：部分产地动力煤车板价格情况
图11：全国主要港口煤炭库存量变动情况
图12：北方港口合计库存情况
图13：广州港口库存情况
图14：山东电力交易中心中长期交易情况
图15：山东电力交易中心现货日前交易情况
图16：广东电力交易中心现货日前交易情况
图17：江浙沪地区电厂负荷率波动情况
图18：广东、福建地区电厂平均负荷率波动情况
图19：山东地区电厂负荷率波动情况
图20：国内LNG到岸价
图21：国内LNG出厂价
图22：海外天然气价格指数情况
图23：海外天然气价格指数涨幅
图24：2020年至今GFGY指数走势稳中有升
图25：GFGY指数2021年8月至今走势远反超大盘
图26：GFGY板块PE位于2010年以来35%分位水平
图27：GFGY板块PB位于2010年以来15%分位水平
图28：近三年公用板块涨跌幅居于各板块前列
图29：2024年初至今公用板块涨跌幅居于各板块前列
图30：公用事业A股细分板块本周涨跌幅
图31：GFGY(A股)样本池个股本周涨跌幅前五名情况

行业高频数据跟踪

煤价：近期海内外煤价企稳，秦皇岛5500大卡动力煤价格为860元/吨，进口煤价小幅波动。
天然气：国内LNG到岸价和出厂价分别较年初有所上涨和下跌，海外天然气价格指数小幅回升。
电厂负荷：东部沿海电厂负荷率同比偏高，部分省份如山东、广东、福建维持较高负荷水平。
电力交易：山东、广东电力交易中心公布中长期和现货交易数据，电价呈现波动趋势。

总结

当前电力行业正处于政策驱动和市场结构优化的关键阶段，绿电消纳目标提升和绿证交易机制的完善，推动行业向更加环保和市场化的方向发展。同时，火电等调节电源的价值被重新挖掘，电网端加速特高压及配电网建设，为电力系统稳定性提供保障。公用事业板块估值处于历史低位，具备较高的配置价值，尤其关注高ROE、高股息率及低估值的公司。未来随着绿证交易试点的落地和辅助服务电价政策的推广，行业有望迎来新的增长机遇。

展开完整摘要