20260907-国元证券-老铺黄金-06181.HK-2026年半年报点评_26H1盈利能力稳中有升_存量门店优化扩容持续推进_3页_382kb

老铺黄金（6181.HK）2026年半年报总结

核心内容

老铺黄金（6181.HK）发布2026年上半年业绩报告，整体表现稳中有升，收入和利润均贴近预告下限。公司通过优化存量门店、拓展新市场、提升产品调价等策略，进一步增强了盈利能力。

主要观点

财务表现

• 收入与利润：2026年上半年实现含税销售业绩227.79亿元，同比增长60.6%；营业收入198.08亿元，同比增长60.3%；净利润42.67亿元，同比增长88.2%；经调整净利润43.17亿元，同比增长83.6%。
• 毛净利率提升：毛利率从2025年的38.1%提升至41.3%，净利率从2025年的18.5%提升至21.5%，主要得益于低成本存货储备、产品调价及营收增长带来的边际贡献。
• 费用控制良好：销售及分销开支占比11.08%，同比下降0.77%；行政开支占比1.54%，同比下降0.37%。

门店优化与扩张

• 境内收入：2026年上半年境内收入164.91亿元，同比增长53.3%。
• 境外收入：境外收入33.17亿元，同比增长107.8%，显示出强劲的增长势头。
• 门店布局：公司在16个城市运营45家自营门店，已进入35家高端商场，平均单商场销售业绩超5亿元，单商场店效和坪效在全球奢侈品集团中国内地排名领先。
• 门店优化：2026年上半年完成北京SKP、香港海港城等9家门店的优化扩容，计划继续优化10-12家门店。

产品与会员表现

• 产品创新：玫瑰花窗、金刚杵、葫芦等经典符号持续迭代焕新，提升产品吸引力。
• 金器销售：金器销售实现三位数百分比增长，成为业绩增长的重要驱动力。
• 会员体系：截至2026年上半年末，忠诚会员达到约73万名，同比增长12万人；与五大国际奢侈品牌消费者的平均重合率提升至84.6%，会员复购率持续上升。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归属于母公司净利润分别为65.47/71.62/79.94亿元，对应PE分别为11/10/9x。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和品牌势能。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 竞争加剧
• 渠道拓展不及预期

附表：财务预测

投资评级说明

• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。
• 行业评级：推荐为行业指数表现优于基准指数10%以上，中性为行业指数表现介于-10%~10%之间，回避为行业指数表现劣于基准指数10%以上。

分析师声明

• 本报告基于合规数据和独立分析，反映作者的研究观点，不受第三方影响。

法律声明

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分析师信息

• 李典：分析师，执业证书编号 S0020516080001，电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
• 徐梓童：分析师，执业证书编号 S0020525080002，电话 021-51097188，邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn

公司信息

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