20260920-招商期货-国债期货周度报告_曲线牛平_长端期债走强_13页_3mb

国债期货周度报告总结（20260914-20260918）

核心内容概览

本报告分析了2026年9月14日至9月18日期间，国债期货市场及现货市场的表现，重点探讨了收益率曲线走势、CTD券选择、期现价差、IRR、净基差以及宏观基本面对市场的影响。

主要观点与关键信息

一、国债期货市场表现

• 收益率曲线特征：市场呈现“曲线牛平”特征，短端小幅上行，长端明显下行。

  • 1年期国债收益率上涨0.1bp；
  • 2年期国债收益率上涨0.9bp；
  • 5年、10年、30年期国债收益率分别下行1.6bp、0.8bp、2.0bp。

• 合约走势：

  • TS上涨0.039%；
  • TF上涨0.136%；
  • T上涨0.169%；
  • TL上涨0.379%。

• 主力合约：TS、TF、T、TL本周均以2612合约结算，成交量和持仓量集中于该合约。

• CTD券与IRR：

  • 参考CTD券分别为260013.IB、260003.IB、260012.IB、220008.IB；
  • 对应净基差分别为0.058、0.034、0.021、-0.198；
  • IRR分别为1.23%、1.33%、1.38%、2.14%。

• IRR分位数：

  • 各期限参考CTD券IRR分位数分别为33.5%、45.4%、49.0%、77.7%；
  • 长端IRR相对偏高，短端处于中性附近。

二、资金利率与货币供应

• 公开市场操作：本周净投放8268亿元，资金面整体平稳。
• Shibor利率：
  • 隔夜：1.417%；
  • 1周：1.462%。
• DR001与DR007：
  • DR001：1.4277%；
  • DR007：1.4396%。
• 利率走廊：7天资金利率仍低于逆回购操作利率，对长端收益率形成一定支撑。

三、宏观基本面分析

• 制造业PMI：8月制造业PMI为49.8%，较7月回升0.6个百分点。
  • 生产和新订单分别为50.4%和50.6%，供需指标边际修复；
  • 新出口订单升至50.1%，进口为48.6%。
• 价格传导：主要原材料购进价格和出厂价格分别为56.6%和50.4%，成本端仍强于终端价格。
• 基本面影响：尽管PMI有所回升，但基本面改善尚不足以扭转债市环境，长端收益率下行更多反映配置需求和曲线交易。

四、操作建议

• 短期策略：维持中性偏多，但不追涨长端。
• 品种选择：
  • T和TL可在回调时轻仓参与；
  • TS、TF更适合作为组合波动管理工具。
• 期现策略：
  • TS2612参考CTD为260013.IB，IRR约1.23%，净基差约0.058；
  • TF、T的IRR接近资金利率，正向套利空间有限；
  • TL的IRR较高（2.14%），但净基差为负（-0.198），需结合融资成本、CTD稳定性和交割条件判断。

五、风险提示

• 经济和价格数据超预期回升；
• 稳增长政策和政府债供给超预期；
• 资金利率明显上行；
• CTD券切换或基差快速收敛；
• 权益风险偏好、海外利率和汇率波动超预期。

附录：数据与图表说明

• 图1：国债期货主力合约走势；
• 图2-4：CTD券IRR、基差、净基差；
• 图5-11：各期限国债期货合约价差与利差；
• 图12-19：国债到期收益率、SHIBOR、DR001/DR007、LPR等利率数据；
• 图20：中国PMI及主要分项；
• 图21-24：收益率曲线结构、跨品种价差、跨期价差、PMI内部信号等。

研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历；
• 联系人：杨洋（yangyang33@cmschina.com.cn, F0314120）。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。报告内容基于合法信息，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。