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2020年新能源积分价格或大幅上扬总结

核心内容

双积分政策自2018年4月1日起正式实施，通过强制要求车企生产一定比例的新能源汽车和控制平均燃料消耗量，推动汽车行业的节能降耗和绿色发展。2020年新能源积分价格预计大幅上涨，主要由于新能源积分供需比从2018年的4:1降至2020年的1.5:1，导致积分过剩局面缓解。

主要观点

• 双积分政策实施：2018年正式实施，所有乘用车企业需遵守，年产量3万辆以上的车企需执行新能源积分要求。
• 新能源积分核算：新能源积分不能结转，但2019年度积分可等额结转一年。新能源积分可用于抵扣CAFC负积分。
• CAFC积分压力：2020年CAFC积分压力骤升，预计负积分超过900万，其中长城汽车负积分最多。
• 积分交易机制：新能源积分可自由交易，CAFC积分可结转但不可交易，交易价格预计在1000-2000美元之间。
• 政策借鉴：国内双积分政策主要借鉴了加州ZEV法规，但有不同之处，如积分期限、可交易性、罚款等。

关键信息

新能源积分

• 积分要求：2019年为10%，2020年为12%。
• 积分富余：2018年新能源积分已达12.9%，预计2020年富余积分较多。
• 富余积分排名：北汽新能源、比亚迪、吉利汽车排名前三，预计富余积分分别在140万、150万、77万以上。
• 积分需求排名：上汽大众、一汽大众、上汽通用五菱需求居前，分别在213万、216万、190万以上。

CAFC积分

• 目标值：2016-2020年目标值分别为134%、128%、120%、110%、100%。
• 积分压力：2020年CAFC积分压力大，负积分预计超过900万，其中长城汽车负积分最多。
• 积分抵偿方式：负积分可通过往年结转正积分、购买其他企业新能源正积分等方式抵偿。

积分交易

• 交易价格：预计在1000-2000美元之间，特斯拉是最大的积分供应方，传统车企是主要购买方。
• 交易规则：新能源积分可自由交易，CAFC积分可结转但不可交易，负积分可通过多种方式抵偿。

政策比较

• 加州ZEV法规：通过强制规定企业销售零排放汽车的比例和允许信用额度积分交易相结合的方式推广零排放汽车。
• 国内双积分政策：与加州ZEV法规相似，但有不同之处，如积分期限、可交易性、罚款等。

投资建议

• 关注企业：建议关注北汽蓝谷和江淮汽车，因其新能源积分较多，且对CAFC积分有较大的抵偿能力。
• 投资逻辑：新能源积分价格可能大幅上涨，对新能源汽车企业有利，而传统燃油车需购买新能源积分，可能增加成本。

风险提示

• 政策风险：政策变动可能影响积分要求和交易规则。
• 市场风险：新能源汽车市场发展可能不及预期，影响积分供应。
• 技术风险：新能源汽车技术发展可能影响积分计算和交易。

图表目录

• 图表1：双积分政策适用企业
• 图表2：乘用车企业平均燃料消耗量积分计算方法
• 图表3：新能源汽车积分核算方法
• 图表4：双积分抵偿规则及要求
• 图表5：2016-2020年油耗积分和新能源积分抵扣规定
• 图表6：积分报告和公示规定
• 图表7：未达标的处罚措施
• 图表8：双积分具体执行方式
• 图表9：加州历年零排放车市场份额
• 图表10：加州零排放车额度值目标历史及未来规划值
• 图表11：企业规模分类标准
• 图表12：加州ZEV1.0版本积分规则
• 图表13：加州ZEV2.0版本积分规则
• 图表14：中美新能源汽车积分比较
• 图表15：2015-2016年ZEV积分销售情况
• 图表16：2012-2017年特斯拉积分交易收入
• 图表17：美国乘用车积分交易演变过程
• 图表18：美国新车油耗月度监测数据
• 图表19：新能源汽车积分计算方法
• 图表20：2016年至今月度新能源汽车积分情况
• 图表21：2016年至今月度新能源汽车单车积分情况
• 图表22：新能源积分要求下新能源汽车产量预测
• 图表23：2016-2017年部分企业的新能源积分情况
• 图表24：2019-2020车企新能源积分要求排名
• 图表25：新能源汽车占比较高的车企的新能源积分数量测算
• 图表26：中美日欧2020-2025阶段排放限值比较
• 图表27：乘用车车型燃料消耗量目标值
• 图表28：2016年境内乘用车企业CAFC正积分排名
• 图表29：2016年境内乘用车企业CAFC负积分排名
• 图表30：2017年境内乘用车企业CFAC正积分排名
• 图表31：2017年境内乘用车企业CFAC负积分排名
• 图表32：2009-2017年国产乘用车企业平均燃料消耗量实际值与达标值
• 图表33：新能源汽车车型倍数的规定
• 图表34：行业平均燃料消耗量发展趋势
• 图表35：行业平均燃料消耗量发展趋势
• 图表36：主要车企17年相对16年油耗降幅
• 图表37：传统燃油车平均油耗要求
• 图表38：2019年平均燃料消耗量积分敏感性分析
• 图表39：2020年平均燃料消耗量积分敏感性分析
• 图表40：2016-2020年国产乘用车CAFC积分及预测值
• 图表41：2020年国产乘用车CAFC负积分排名
• 图表42：主要汽车企业新能源积分及CAFC积分情况汇总
• 图表43：主要上市公司新能源积分及弹性比较

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