PTA行业深度报告_下半年或迎来最美时间

PTA行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了PTA行业在2019年的走势，认为下半年将迎来行业景气周期，价格和盈利有望大幅上行。分析师商艾华指出，PTA行业在2019年Q2盈利或触底，Q3将进入需求回升与成本下行的共振期，从而推动价格和盈利向上。

主要观点

1. 行业周期定位：PTA行业处于十年周期的下跌阶段，但短周期内价格和盈利具备弹性，尤其在供需共振时，价格和盈利可能大幅上升。
2. 供需格局：2019年Q3，需求将开始回暖，供给端则因新增产能有限，价格有望因需求和成本因素而上涨。
3. 盈利与估值关系：盈利底部对应估值底部，当前相关公司估值较低，具备较大的提升空间。
4. 投资建议：推荐桐昆股份、恒力股份、荣盛石化和盛虹集团，认为其在行业景气周期中将有较好表现。

关键信息

PTA行业历史行情复盘

• 第一轮涨跌（2008.11-2016.1）：

  • 上升期I（2008.11-2011.3）：PTA价格涨幅达165%，相关股票表现强劲。
  • 下跌期I（2011.4-2016.1）：PTA价格下跌65%，但盈利最差时期给予了最便宜的股票筹码。

• 第二轮涨跌（2016.1-至今）：

  • 上升期II（2016.1-2018.9）：PTA价格迎来高弹性，但盈利能力弱于上一轮。
  • 下跌期II（2018.9-至今）：PTA价格回调，但因成本支撑和供给紧俏，价格仍高于2015-2017年水平。

19年PTA判断

• 19Q1：成本与需求博弈，PTA价格维持在6100-6700元/吨区间，价差维持在500-1000元/吨。
• 19Q2：价格和盈利小幅下滑，但聚酯盈利有望维持，PTA开工率可能小幅下降。
• 19Q3：需求向上和成本下行共振，预计PTA价格和盈利大幅上行。

供需分析

• 供给端：2019年Q2前新增产能有限，供给增量取决于开工率。
• 需求端：聚酯需求有望回暖，PX和PTA价格下行将推动聚酯盈利能力提升。
• 库存端：PTA和聚酯库存处于高位，预计Q3开始去库，库存下降将带动价格回升。

估值分析

• 桐昆股份：当前PB为1.5倍，景气周期时PB在2.5-3倍，估值具备较大提升空间。
• 荣盛石化、恒力股份、东方盛虹：EPS取自Wind预期，当前估值较低，盈利改善将带来估值修复。

投资建议

• 推荐逻辑：我们看好行业景气度将底部向上，预计2019年Q3PTA价格和盈利将大幅上行。
• 重点推荐公司：桐昆股份、恒力股份、荣盛石化和盛虹集团。
• 评级：增持。

风险提示

• 供给大幅上行：可能影响价格和盈利。
• 需求不及预期：可能拖累行业景气度。
• 油价大幅下行：可能导致成本塌陷，影响PTA价格和盈利。

行业趋势与周期

• 十年周期：PTA行业经历了两轮大周期，价格和盈利均呈现波动。
• 供需共振：是PTA价格和盈利上升的关键因素。
• 成本与价格关系：成本下行和需求回暖将共同推动PTA价格和盈利提升。

总结

PTA行业在2019年Q3将迎来景气周期，价格和盈利有望大幅上行。当前相关公司估值处于较低水平，具备较大的提升空间。建议关注桐昆股份、恒力股份、荣盛石化和盛虹集团，因其在行业景气周期中可能表现优异。