20181012-申万宏源-传媒互联网_教育行业2018三季报业绩前瞻_外部政策未见边际改善_板块整体业绩下行压力较大_5页_592kb

传媒互联网&教育2018三季报业绩前瞻总结

核心内容

2018年10月12日发布的报告指出，传媒互联网板块在2018年三季度整体表现疲软，板块指数下跌14.32%，跑输创业板指和沪深300。外部政策持续压制，行业黑天鹅事件频发，导致估值下杀和业绩预期向下。尽管部分公司表现亮眼，但整体来看，板块面临较大业绩下行压力。

主要观点

• 外部政策压制：国家持续加强知识产权保护，对传媒行业造成压力。游戏行业受到版号审批延迟影响，影视行业因范冰冰税案及税收整顿而面临不确定性。
• 业绩分化明显：部分公司因内容付费趋势和流量红利表现突出，而另一些公司则因行业下滑、经济影响或盲目扩张而业绩下滑。
• 重点推荐个股：内容付费、头部流量及多渠道变现、高分红板块中表现优异的个股被重点推荐。

关键信息

重点推荐个股

1. 内容付费：

   • 视觉中国（A股图片版权付费唯一独角兽）
   • 完美世界（A股影游互动稀缺龙头）
   • 捷成股份（网络视频分发唯一龙头，董事长及高管增持）
   • 百洋股份（A股视觉职业教育龙头）

2. 头部流量及多渠道变现：

   • 分众传媒（广告周期、成本周期、解禁周期估值至历史底部）
   • 中国电影（电影进口及全产业链惟一上市龙头）
   • 快乐购（A股在线视频付费稀缺的独角兽）
   • 顺网科技（“顺网云”边缘计算产品问世）

3. 高分红板块：

   • 中南传媒（低估值、利空出尽、预计2019稳定增长）

重点公司业绩增速

净利润增速30%以上（22家）：

• 芒果超媒（35%）
• 光线传媒（263%）
• 联络互动（400%）
• 百洋股份（160%）
• 文化长城（135%）
• 上海钢联（165%）
• 慈文传媒（70%）
• 中文在线（100%）
• 视觉中国（30%）
• 三七互娱（10%）
• 世纪华通（30%）
• 游族网络（58%）
• 昆仑万维（45%）
• 顺网科技（25%）
• 帝龙文化（18%）
• 凯撒文化（15%）

净利润增速10%-30%（18家）：

• 凯文教育（14%）
• 分众传媒（23%）
• 万达电影（10%）
• 中国电影（10%）
• 捷成股份（15%）
• 珠江钢琴（15%）
• 华策影视（15%）
• 三盛教育（15%）
• 东方明珠（70%）
• 其他公司（具体数据略）

净利润下滑（22家）：

• 巨人网络（-2%）
• 勤上股份（-20%）
• 三垒股份（-15%）
• 奥飞娱乐（-60%）
• 中南传媒（-25%）
• 省广集团（-18%）
• 高乐股份（-5%）
• 上海电影（-45%）
• 天神娱乐（-45%）
• 世纪鼎利（-50%）
• 读者传媒（-50%）
• 骅威文化（-55%）
• 印纪传媒（-80%）
• 全通教育（-350%）
• 中国高科（-20%）
• 粤传媒（-125%）
• 雪莱特（-180%）
• 东方网络（-1070%）
• 华录百纳（-396%）

估值情况

• 截至2018年9月30日，传媒板块PE（TTM）估值33.4x，位于历史24%分位；PB估值2.1x，位于历史8%分位。
• 表1和表2分别展示了传媒互联网分行业业绩前瞻表和重点公司估值表，显示了不同公司的净利润和EPS预测，以及对应的PE估值。

投资建议

• 行业评级：中性，行业与整体市场表现基本持平。
• 个股评级：重点推荐表现优异的个股，如视觉中国、完美世界、分众传媒等。
• 风险提示：行业面临较大业绩下行压力，投资者应谨慎评估自身情况，考虑咨询独立投资顾问。

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