新型烟草行业深度_从PMI年报看2019年IQOS产业链投资机会_16页_1mb

轻工制造行业：新型烟草深度分析

核心内容概览

本报告分析了菲莫国际（PMI）2018年度年报，重点探讨了新型烟草行业，特别是IQOS产品的市场表现与未来发展潜力。分析师蒋正山与徐稚涵认为，新型烟草行业是PMI在传统烟草萎缩背景下的核心突围方向，未来有望成为行业增长的新引擎。报告同时推荐了A股相关产业链标的，并提示了主要风险因素。

主要观点

1. PMI年报回顾：产业链触底，全球推广初见成效

• 传统烟草业务表现低迷：2018年传统烟草出货量为7403亿支，同比下滑2.8%，主要市场如欧盟、中东、拉美等均出现下滑。
• 新型烟草业务增长显著：IQOS烟弹全年出货量为414亿支，同比增长14.1%；四季度出货量环比增长40.6%，显示市场复苏迹象。
• 终端销售强劲：IQOS烟弹2018年合计销售443亿支，同比增长93.2%，表明用户基数和粘性持续提升。
• 区域表现：
  • 日本市场：烟弹销量在四季度下滑，但市占率保持稳定，IQOS3上市后市占率持续提升。
  • 韩国市场：市占率由17Q4的5.5%提升至18Q4的8.5%，表明市场接受度逐步增强。
  • 欧洲市场：成为IQOS增长的新亮点，四季度用户人数增长显著，市占率提升明显。

2. 2019年展望：美国市场成为核心增长点

• FDA审批是关键催化剂：PMI向FDA提交了PMTA和MRTP申请，若通过，将有助于IQOS在美国市场推广，推动全球加热不燃烧产业链发展。
• PMTA与MRTP审批预期：
  • PMTA：作为销售许可证，若获批，IQOS可作为普通烟草产品在美国销售。
  • MRTP：作为减害产品认证，若获批，将带来更优厚的税收条款，并提升市场影响力。
  • 历史经验表明，MRTP申请在公众评论截止后约两个月内可能通过PMTA认证，预计IQOS可能在2019年上半年获批。

3. 标的推荐

• 盈趣科技：作为IQOS精密塑胶件核心供应商，公司在A股IQOS产业链中占据龙头地位，受益于产业链增长及FDA审批预期。
• 亿纬锂能：电子烟风口开启，公司作为烟油式电子烟龙头，有望受益于加热不燃烧产品的发展。
• 劲嘉股份、集友股份：若FDA审批通过，将推动全球加热不燃烧产业链变革，催化中烟相关布局。

关键信息

行业数据概览

市场动态与趋势

• 全球烟草行业萎缩：自2014年起，全球卷烟行业年复合增速为-2.5%，预计未来每年以2%-3%的速度下滑。
• IQOS用户增长：2018年四季度IQOS用户人数达960万，较2017年四季度增加270万，其中约1/3在亚洲以外市场。
• 设备销售表现：2018年IQOS设备总销售额为9亿美元，与2017年持平，设备出货量稳中有升。

美国市场分析

• 奥驰亚品牌背书：作为美国烟草行业领导者，旗下品牌市占率高达50%，其中万宝路约占43%，有助于IQOS在美国市场推广。
• 渠道优势：奥驰亚在美国拥有23万家销售网点，为IQOS提供强大的市场拓展基础。
• 电子烟市场基础：美国是全球电子烟销量占比最高的国家，具备成熟的市场环境。

风险提示

• IQOS3销售不及预期：若产品销售未达预期，将影响相关产业链公司业绩。
• FDA审批风险：若IQOS无法获得FDA批准，将对市场预期和公司增长空间产生负面影响。
• 行业政策变动风险：各国电子烟监管政策不一，若政策收紧，可能影响IQOS产品销售及产业链发展。

结论

IQOS作为新型烟草代表，其市场表现和用户粘性持续提升，全球推广初见成效。FDA审批作为核心催化剂，若顺利通过，将推动IQOS在美国市场上市，进一步扩大其全球影响力。在A股市场，盈趣科技作为核心供应商，有望受益于产业链增长及市场扩展。然而，仍需关注销售预期、审批进展及政策变化等风险因素。