20260519-中信证券-市场回顾_债市复盘20260518_4页_1mb

报告摘要

中信证券固定收益部每日市场观察总结（2026/5/18）

核心内容概览

债券市场表现
- 今日债市全线走强，中长端利率下行幅度更大。
- 受4月经济数据不及预期影响，股市偏弱震荡，债市做多情绪增强。
- 资金面充裕，推动现券收益率持续下行。
- 尾盘10年期国债、国开债活跃券收益率分别为 $1.7465%$ 、 $1.8255%$ ，较昨日收盘变动-0.65Bps、-1.05Bps，“10年-1年”期限利差有所收窄。
资金市场情况
- 央行今日开展10亿元7天逆回购和1000亿元国库现金定存，同时有10亿元7天逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，实现流动性净回笼7000亿元。
- 明日将有5亿元7D逆回购到期。
- R001与R007加权利率收于 $1.3%$ 、 $1.36%$ ，较昨日变动0.7Bps、0.2Bps。
- 资金面整体均衡偏松，主要期限资金利率较昨日小幅上行。
利率债活跃券走势
- 国债活跃券（260005）尾盘收益率为 $1.75%$ ，较昨日变动-0.5Bps。
- 国开债活跃券（250220）尾盘收益率为 $1.83%$ ，较昨日变动-1.1Bps。
- 非国开债（Non-CDB）尾盘收益率为 $1.80%$ ，较昨日变动-0.75Bps。
- 地方债尾盘收益率为 $1.87%$ ，较昨日变动-0.5Bps。
同业存单走势
- 国有行14D、1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别为 $1.25%$ 、 $1.27%$ 、 $1.38%$ 、 $1.40%$ 、 $1.42%$ 、 $1.45%$ 。
- 股份行14D、1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别为 $1.26%$ 、 $1.25%$ 、 $1.38%$ 、 $1.40%$ 、 $1.42%$ 、 $1.45%$ 。
市场情绪与杠杆率
- 债市杠杆率处于较高水平，尾盘为80%（经验上限为70%）。
- 从历史数据来看，债市杠杆率在2023年4月至2025年12月期间多数时间维持在80%左右，仅在2023年4月15日有所下降。

主要观点

债市走强：今日债市整体走强，中长端利率下行明显，主要受4月经济数据不及预期和资金面充裕影响。
资金面偏松：资金面整体均衡偏松，主要期限资金利率小幅上行，但流动性净回笼显著。
市场情绪波动：市场情绪在上午有所提振，午后略有回落，收益率窄幅震荡。
收益率变动：国债和国开债活跃券收益率普遍下行，但“10年-1年”期限利差收窄，显示市场对中长端利率的预期有所调整。
同业存单收益率：国有行和股份行同业存单收益率整体稳定，部分期限略有波动。
债市杠杆率：债市杠杆率维持在较高水平，接近经验上限，显示市场活跃度较高。

关键信息

4月经济数据：大幅不及预期，引发债市做多情绪。
央行操作：开展10亿元7天逆回购和1000亿元国库现金定存，同时有10亿元7天逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，净回笼7000亿元。
资金面：R001与R007加权利率分别为 $1.3%$ 、 $1.36%$ ，较昨日变动0.7Bps、0.2Bps。
收益率变动：
- 国债：1Y $1.42%$ （-0.5Bps）
- 国开债：1Y $1.35%$ （-0.25Bps）
- 非国开债：1Y $1.36%$ （+0.1Bps）
- 地方债：1Y $0.99%$ （无变动）
同业存单收益率：
- 国有行：14D $1.25%$ （-0.5Bps）
- 国有行：1M $1.27%$ （+0.5Bps）
- 股份行：14D $1.26%$ （-0.5Bps）
- 股份行：1M $1.25%$ （-2.46Bps）
债市杠杆率：尾盘为80%，接近经验上限70%。