20250210-华泰期货-新能源_有色专题_硅产业供需与库存情况研究专题_14页_933kb

光伏产业链库存与利润分析报告总结

摘要： 报告聚焦工业硅和多晶硅两大光伏上游品种的库存结构、利润水平及供需情况，总结出以下核心观点：

1. 工业硅：

• 总库存约100万吨，可覆盖3个月消费量，库存处于小幅去库阶段。
• 库存结构中交割库与社会库占比较高，约50万吨，部分大厂压力较大，且有超过50万吨参与套保。
• 利润水平处于历史低位，平均亏损超1500元/吨；西北产能占比高，季节性电价影响较小；自备电厂企业仍有一定利润，无自备电企业成本接近现金成本。

2. 多晶硅：

• 总库存约45万吨，可支撑4个月消费量，总体库存压力较大。
• 行业成本压力显著，颗粒硅和部分N型料现金成本未亏损，但按完全成本计算已全面亏损。
• 库存积压严重，上游硅料厂库存约27万吨，部分下游节前补库增加隐性库存。

3. 光伏下游：

• 硅片与电池片库存较低，但组件端承压较大，国内外统计库存均接近50GW，隐性库存更高，技术革新虽有改善，但去库存进程缓慢。

策略：
-基本面偏弱，库存压力大且成本支撑强，下行空间有限，需关注政策利好（如“反内卷”治理），政策或成驱动因素。

风险：

• 工业硅：能耗政策、限产不及预期；多晶硅：自律限产效果不达预期；光伏装机需求不足。