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报告摘要

鸿腾精密（6088.HK）2026年H1业绩及展望总结

核心内容

鸿腾精密于2026年8月14日发布了2026年H1业绩报告，上半年实现营收25.0亿美元，同比增长8.3%，净利润0.38亿美元，同比增长26.3%。尽管Q2毛利率环比下降，但营业利润同比增长40.7%，净利润同比增长15.7%至0.28亿美元。公司维持全年积极指引，显示其在AI云端业务方面的强劲增长势头。

主要观点

AI云端业务增长显著：Q2云端/数据中心业务营收同比增长54%，成为公司第一增长引擎。公司预计全年云端收入占比将从20%提升至2028年的30%。
消费互连业务承压：受存储芯片供应紧张影响，Q2消费互连业务营收同比下滑28%。公司全年指引由“持平”下调至低双位数下滑，但强调这是出货时点问题，非终端需求恶化。
汽车业务维持稳定：Q2汽车业务营收同比下滑7%，全年仍维持持平展望，聚焦高压连接与SDV高价值方案。
系统产品业务增长：系统产品业务同比增长23%，受益于低基数效应和产量爬坡。
光学布局加速：公司加速布局光学领域，800G方案进入量产，1.6T方案进入客户认证阶段，未来有望成为第二增长曲线。

关键信息

财务表现

项目	2026H1	同比变化	2026E	2027E	2028E
营收（亿美元）	25.0	+8.3%	5.50	6.46	7.33
毛利（亿美元）	4.77	+11.4%	11.28	13.69	16.86
毛利率	19.1%	+54bps	20.5%	21.2%	23.0%
净利润（亿美元）	0.38	+26.3%	2.39	3.87	5.22
净利率	4.3%	+0.2%	4.4%	6.0%	7.1%
ROE	8.1%	+0.3%	11.7%	13.9%	13.9%

业务指引

AI云端业务：预计全年同比增长约70%，Q3指引为高双位数增长。
消费互连业务：全年预计低双位数下滑。
汽车业务：全年维持持平。
系统产品业务：全年预计双位数增长。
光学业务：预计2026年H2起初步贡献收入，未来三年增长空间广阔。

投资建议

投资评级：买入
6个月目标价：8.20港元
当前股价：5.21港元
上涨空间：约57.4%
近端催化：9月TechDay将披露更多光网络路线图

风险提示

AI服务器需求或客户部署节奏不及预期
新产线良率/爬坡进度慢于预期
消费互连受存储供给制约时间拉长
贵金属等原材料价格大幅波动
地缘政治与贸易政策风险

附表数据摘要

财务预测（2024A - 2028E）

年份	总营业收入（千美元）	归母净利润（千美元）	毛利率	净利率	ROE
2024A	4,451,494	153,732	19.7%	3.5%	6.2%
2025A	5,002,827	156,060	18.9%	3.1%	5.8%
2026E	5,504,667	236,701	20.5%	4.3%	8.1%
2027E	6,455,570	384,106	21.2%	6.0%	11.7%
2028E	7,330,154	518,608	23.0%	7.1%	13.9%

股东结构

股东	持股比例
鸿海精密工业股份有限公司	71.05%
卢松青	5.77%
卢伯卿	0.17%
PIPKIN Chester John	0.02%
其他股东	22.99%

股价表现

一个月相对收益：-18.6%
三个月相对收益：-42.3%
十二个月相对收益：22.9%

财务指标

指标	2024年实际	2025年实际	2026年预测	2027年预测	2028年预测
毛利率	19.7%	18.9%	20.5%	21.2%	23.0%
销售费用率	-3.0%	-2.6%	-2.2%	-2.3%	-3.0%
管理费用率	-5.4%	-4.8%	-5.2%	-5.0%	-4.8%
研发费用率	-7.4%	-7.1%	-6.9%	-6.2%	-6.0%
有效税率	30.0%	34.2%	25.0%	25.0%	25.0%
ROE	6.2%	5.8%	8.1%	11.7%	13.9%
ROA	2.8%	2.6%	3.9%	5.7%	7.0%

总结

鸿腾精密在2026年H1表现出稳健的营收增长和利润改善，尤其是在AI云端业务方面。公司正积极进行结构优化，推动业务从消费电子向AI算力主导转型。光学业务作为中长期第二增长曲线，已进入量产和客户认证阶段，有望在未来三年成为重要增长驱动。公司维持积极的全年指引，并给予“买入”评级，目标价为8.20港元。投资者应关注9月TechDay的光学路线图披露及AI业务的持续放量。

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