20250803-招商期货-原油周度报告_供应与宏观的不确定性增加_油价波动加剧_10页_771kb

原油周度报告 20250728-20250801

日期：2025年8月3日

一、价格走势

• 本周表现：油价先扬后抑。前半周因特朗普宣布二次制裁俄油买家，且土耳其、印度可能减少俄油采购，引发供应趋紧预期，原油单边及月差同步走强。后半周受宏观经济利空影响，包括关税协议谈判不确定性（加拿大、墨西哥、印度、中国尚未敲定）、美国通胀上升及就业数据不及预期，油价下跌。

二、基本面分析

1. 供应端

   • 欧佩克与俄罗斯：
     • 6月欧佩克产量环比增44万桶/日，略超预期；利比亚意外减产4万桶/日。
     • 俄罗斯6月产量增2万桶/日，预计7月增产目标为33-55万桶/日，但需求疲软或抑制实际增幅。
   • 非欧佩克+国家：美、巴、挪威、加拿大等积极增产，如美国产量环比增4万桶/日。

2. 需求端

   • 美国：
     • 炼厂开工率居于历史高位，但汽油消费低于预期，馏分油需求未完全恢复；汽油表观消费环比增18万桶/天，但4周移动平均同比下降28万桶，旺季需求不及预期需警惕。
   • 亚太地区：中国原油进口环比增80万桶/天；印度成品油需求环比下降24万桶/天。

3. 库存与价差

   • 库存：OECD原油库存水平较五年均值偏低4200万桶；新加坡、欧洲成品油库存偏高（新加坡成品油总库存累积），但柴油库存处于低位。
   • 价差：Brent-Dubai价差走扩，反映地缘政治紧张；WTI远期曲线略有下行，显示需求端疲软担忧。

三、交易策略与风险提示

• 建议：短期观望机会为主，等待期权策略，因供应与宏观不确定性仍主导市场，波动性可能加剧。
• 风险因素：关键风险包括俄罗斯遭二次制裁、通胀压力持续、关税协议进展缓慢、美国炼厂减产超预期等。

四、图表重点（简述）

• 图表1：特朗普制裁俄油买家——引发供应收缩预期，推动价格走高。
• 图表5：WTI投机多头净持仓环比下降1万张，显示市场观望情绪增强。
• 图表28/29：WTI/Brent远期曲线调整——反映需求端数据疲软及风险资产抛售影响。

摘自《招商期货商品研究报告》
风险提示：本报告仅反映市场观点，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。