20260823-国金证券-钢铁行业研究_黑色金属周报_成材价格回升_煤焦延续强势_14页_2mb

钢铁行业研究总结

核心内容

本周黑色产业链呈现“成材价格回升、钢厂利润承压、煤焦延续强势”的态势。成材价格整体回升，但钢厂盈利情况仍不乐观，行业综合净利下降。原料端煤焦价格强势，铁矿价格小幅回落，反映出产业链在成本支撑与利润负反馈之间的再平衡。

主要观点

钢材市场

• 价格：8月21日螺纹、热卷、中厚板、冷卷分别上涨14、31、12、5元/吨。
• 供给：247家钢厂日均铁水产量237.68万吨，环比下降0.52万吨；高炉产能利用率降至89.25%，电炉产能利用率下降2.71个百分点。
• 库存：钢材库存2788.86万吨，周降9.21万吨；建材成交量基本持平，去库主要来自供给收缩。
• 盈利：钢企盈利率降至32.47%，行业综合净利为-27.06元/吨，盈利修复滞后于钢价回升。

煤焦市场

• 价格：焦炭现货价格持平，DCE焦煤主力上涨11.79%，DCE焦炭主力上涨10.88%。
• 供给：炼焦煤矿山开工率回升0.69个百分点至68.19%，独立焦企产能利用率下降1.53个百分点至68.71%。
• 库存：焦煤总库存增加7.78万吨，焦炭总库存下降28.72万吨。
• 趋势：煤矿开工回升尚未缓解价格压力，焦企减产与焦炭去库强化成本支撑，短期煤焦仍偏强，但需关注钢厂利润恶化对采购的影响。

铁矿市场

• 价格：青岛港PB粉报685元/湿吨，环比下降1元/湿吨；PB块上涨3元/湿吨；DCE铁矿主力下跌1.04%。
• 供给：澳洲至全球发运日均263.79万吨，47港日均到港量升至408万吨。
• 需求：日均铁水降至237.68万吨，钢厂盈利率回落至32.47%。
• 库存：47港库存约17361万吨，环比下降61万吨；钢厂进口矿库存增加99.50万吨，库存向下游转移。
• 趋势：港口去库支撑现货，但高到港与铁水回落限制矿价上行空间，预计维持震荡。

关键信息

行业指数表现

• 钢铁行业指数与沪深300、万得全A相比表现较弱，钢价回升但盈利改善有限。

风险提示

1. 宏观基本面恶化：若宏观经济恶化，终端需求将受到冲击，产业链价格可能迅速下跌。
2. 供给侧政策不及预期：政策落地延迟可能延长行业磨底时间，压制利润和估值。
3. 原料供给不及预期：若原料供给放量节奏慢，成本压力将持续，影响钢铁利润修复。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%。

结构概览

一、行业概况

• 钢材价格回升，但钢厂利润承压。
• 原料煤焦价格强势，铁矿价格小幅回落。
• 库存下降与供给收缩支撑钢价，但盈利修复滞后。

二、景气指标

• 利润：钢企盈利率下降，综合净利回落。
• 开工率：高炉与电炉产能利用率下降，焦企产能利用率波动。

三、价格数据

• 钢材价格：螺纹、热卷、中厚板、冷卷分别上涨。
• 原料价格：焦煤、焦炭价格强势，铁矿价格小幅下跌。
• 期现价格：钢材与铁矿期现价差有所扩大。
• 海运价格：整体维持高位，铁矿航线指数上涨。

四、供需数据

• 钢铁产量：CISA旬度产量略有下降，周度产量稳定。
• 铁矿供需：发运量维持高位，到港量回升，库存向下游转移。
• 双焦供需：焦煤库存微增，焦炭库存下降，煤矿开工回升。
• 废钢供需：到货量与库存维持稳定，对钢铁成本有一定支撑。

图表目录概览

• 行业指数：中信钢铁指数 vs 沪深300、万得全A。
• 利润指标：产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润。
• 开工率：高炉、电炉、焦煤矿山、焦炭产能利用率。
• 价格数据：钢材、原料、期现价格、海运价格指数。
• 供需数据：CISA产量、钢材库存、周度产量、铁矿供需、双焦库存、废钢到货与库存。

总结

本周黑色产业链表现分化，成材价格回升，但钢厂利润承压；煤焦延续强势，铁矿价格震荡。整体来看，产业链需在成本支撑与利润修复之间寻找平衡。未来需关注宏观基本面、供给侧政策及原料供给变化对行业的影响。