20150512-申万宏源-康得新-002450.SZ-裸眼3D引领互联网娱乐至尊体验_维持_买入_评级_34页_1mb

康得新（002450）调研报告总结

核心内容

本报告对康得新（002450）进行了深入分析，指出其在裸眼3D和新能源电动车产业方面的布局，并维持“买入”评级。公司通过“互联网+”模式，打造了覆盖全产业链的3D智能显示生态链，同时积极拓展新能源电动车产业链，涵盖材料、装饰膜、模块化、轻量化设计及智能化控制等领域。公司还通过与分众、捷众等企业合作，在广告领域获得了巨大的市场空间。

主要观点

1. 裸眼3D技术是未来趋势：裸眼3D技术通过光屏障、柱状透镜和指向光源等方式实现，不依赖3D眼镜，突破了传统3D的限制，具有更广泛的市场前景。
2. 裸眼3D将引领消费电子变革：裸眼3D技术可以用于手机、平板等便携设备，解决创新瓶颈，提升用户体验。
3. 广告领域应用潜力巨大：裸眼3D贴膜和广告设备的结合将提升广告效果，推动裸眼3D在广告行业的广泛应用。
4. 公司具备技术与产业链优势：公司在裸眼3D和新能源电动车领域具有显著的技术优势和产业链整合能力，具备引领行业发展的潜力。

关键信息

• 股价与市场数据：

  • 收盘价：49.19元
  • 一年内最高/最低：49.64/19.51元
  • 上证指数/深证成指：4334/14945
  • 市净率：9.2
  • 流通A股市值（百万）：46634

• 财务数据与盈利预测：

  • 2015-2017年每股收益预测分别为1.49、1.89、2.51元
  • 相应的市盈率分别为33、26、20倍

• 市场空间预测：

  • 2015年裸眼3D手机市场空间预计为600亿元，我国市场预计为160亿元
  • 分众与捷众的裸眼3D贴膜需求预计为11.8亿元
  • 航美公司裸眼3D膜需求预计为854万元

• 关键假设点：

  • 2015-2017年裸眼3D膜销量分别为750/900/1300万平米，售价200元/平米
  • 装饰膜销量分别为2500/3000/4000万平米，售价25元/平米

投资评级与估值

公司被视为国际高分子复合材料龙头企业，维持“买入”评级。其未来将形成新兴材料、3D智能显示、新能源电动车三大板块的产业新格局，迎来新的增长周期。

有别于大众的认识

公司已从传统业务转向多元化发展，重点布局3D产业及新能源电动车产业生态链。在传统业务稳定的基础上，建立了具有国际先进水平的3D研发平台和全产业链产业平台，通过商务创新推动产业布局延伸。

股价表现的催化剂

• 裸眼3D产品推广加速
• 新能源汽车产业模块迎来快速发展

核心假设风险

• 裸眼3D产品市场推广不达预期

产业链分析

1. 裸眼3D产业链

• 内容播与发布：需要丰富的3D内容资源和制作能力，是产业链上游。
• 网络传输：作为内容到用户的桥梁，是产业链中游，涉及多种传输方式。
• 用户终端：包括3D电视、3D广告机、3D手机等，是产业链下游，直接面向用户。

2. 裸眼3D技术分类

• 光屏障式：适用于广告机和游戏机，亮度低，分辨率下降。
• 柱状透镜式：适用于手机、数码相框等，显示效果好，但工艺不兼容。
• 指向光源式：尚未成熟，但技术先进，分辨率和透光率有保障。

3. 裸眼3D在广告领域的应用

• 裸眼3D广告机具有较高的市场应用潜力，能够增强广告效果。
• 分众、捷众、航美等公司已与康得新达成合作，预计带来大量市场空间。

4. 裸眼3D在消费电子领域的应用

• 裸眼3D贴膜可广泛应用于手机、平板、电视等设备，提升用户体验。
• 预计2015年消费电子领域裸眼3D膜市场空间达到约16亿元。

总结

康得新凭借其在裸眼3D和新能源电动车领域的布局，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着3D技术的成熟和市场普及，裸眼3D产品将在多个领域实现广泛应用，推动公司业绩增长。公司未来的发展前景广阔，但需注意市场推广和技术创新方面的风险。