20180403-华宝证券-数量化策略跟踪评价周报_四月看好小盘风格_行业配置重点关注成长性行业_10页_1mb

2018年4月金融工程周报总结

核心内容概述

本报告总结了2018年4月金融工程领域的多因子选股策略、市场中性策略以及行业配置策略的表现与分析，重点指出市场风格轮动和行业配置趋势，并给出相应的投资建议。

一、多因子选股策略跟踪

1.1 风格因子评价指标跟踪

• 当期IC值：波动率、规模、盈利能力三个因子表现较好，绝对值分别为22.86%、21.18%、11.35%。
• 当期收益率：上述三个因子表现较好，其中波动率与盈利能力因子为正，规模因子为负。
• 近一个月IC均值：市场呈现小盘和反转风格，表明小盘股近期更受市场青睐。

1.2 风格因子累计收益率跟踪

• 反转因子和低波动率因子表现稳定。
• 规模因子近期指向小盘，其他因子基本延续长期趋势，未出现明显反转或趋势增强。

1.3 基于一致预期的PB-ROE选股模型跟踪

• 策略表现：过去5日收益率为2.28%，相较万得全A指数超额收益率为-0.50%；过去20日收益率为-3.95%，超额收益率为-3.58%。
• 行业分布：3月主要集中在房地产、采掘、建筑装饰及公用事业板块。
• 盈利与估值指标：股票组合预测ROE平均值为12.58%，预测净利润增速平均值为28.45%；预测PB平均值为1.24，预测PE平均值为10.16。
• 策略评价：以业绩和估值为核心的PB-ROE选股策略有所回撤。

二、市场中性策略跟踪

2.1 股指期货升贴水率跟踪

• 当前贴水率：IC、IF、IH三个合约年化贴水率5日均值分别为-14.31%、-10.08%、-7.69%。
• 历史贴水率：20个交易日前的贴水率分别为-15.16%、-13.85%、-7.36%；一年前分别为-13.02%、-10.21%、-4.78%。

2.2 现货组合超额收益率跟踪

• 指数成分股超额收益：过去5日上证50、沪深300、中证500成分股超额收益率分别为-0.18%、-0.17%、-0.79%。
• 全市场选股超额收益：过去5日全市场选股相较沪深300指数超额收益率为3.83%，相较中证500指数为-1.91%。

2.3 市场中性策略收益率跟踪

• 指数成分股对冲策略：过去5日收益率分别为-0.30%、-0.36%、-0.80%；过去20日分别为-0.20%、-1.05%、-2.17%。
• 全市场选股对冲策略：过去5日收益率分别为2.83%、-1.62%；过去20日分别为0.53%、-2.71%。
• 整体表现：市场中性策略收益不佳，主要受期货合约贴水状态影响。

三、风格轮动与行业配置策略跟踪

3.1 大小盘风格轮动策略

• 策略信号：4月大小盘轮动模型指向申万小盘指数。
• 超额收益率：过去5日超额收益率为0.25%（沪深300）和-2.70%（Wind全A）；过去20日超额收益率为3.27%和0.70%；过去250日超额收益率为9.95%和24.87%。

3.2 行业配置策略

3.2.1 行业配置因子表现跟踪

• 动量因子：过去5日累计收益率为3.18%，过去20日为1.47%，过去60日为-2.81%，过去120日为-1.40%，过去250日为14.45%。
• 低波动率因子：过去5日累计收益率为3.59%，过去20日为7.64%，过去60日为8.24%，过去120日为9.38%，过去250日为5.73%。
• 行业景气度因子：过去5日累计收益率为-0.81%，过去20日为-0.47%，过去60日为-3.17%，过去120日为-3.17%，过去250日为4.10%。

3.2.2 行业配置组合绩效跟踪

• 策略表现：过去5日收益率为3.28%，中证500指数收益率为5.66%，超额收益率为-2.38%。
• 推荐行业：4月推荐配置医药生物、商业贸易、综合、电气设备以及计算机。

主要观点

• 市场风格：4月市场呈现小盘风格，反转效应明显，小盘股更受青睐。
• 因子表现：波动率、规模、盈利能力因子表现较好，其中规模因子指向小盘，波动率与盈利能力因子为正。
• 行业配置：前期涨幅较大的行业近期表现较好，动量与低波动率因子表现强势。
• 选股策略：PB-ROE选股策略近期有所回撤，需关注其长期表现。
• 中性策略：市场中性策略表现不佳，主要由于期货合约贴水状态，建议关注贴水修复机会。

关键信息

• 多因子策略：高波动率与高盈利股票近期表现较好，小盘风格持续占优。
• 行业配置：医药生物、商业贸易、综合、电气设备以及计算机为4月重点配置行业。
• 市场中性策略：当前期货合约贴水，策略收益不佳，需关注市场波动与贴水修复。
• 风险提示：数量化策略研究基于历史数据，存在模型设定偏差风险，投资需谨慎。

投资建议

• 短期配置：关注小盘风格与前期涨幅较大的行业，如医药生物、商业贸易、综合、电气设备及计算机。
• 中长期策略：PB-ROE等以估值和盈利为核心的策略需进一步观察其恢复情况。
• 市场中性：需关注期货合约贴水修复，以改善中性策略表现。