20180928-国金证券-基金投资策略报告_维持组合信用底仓_适度提高信用等级_10页_1mb

文档总结

核心结论

• 债券市场趋势：7月以来政策基调转向“宽信用+稳杠杆”，导致债券市场做多情绪减弱，叠加三季度地方债供给放量及通胀预期升温，9月债券市场继续震荡下行。
• 经济基本面：经济仍面临较大下行压力，短期CPI温和上行但中期可控，货币政策维持相对宽松。
• 投资建议：建议维持组合信用底仓，适度提高信用等级以获取稳定收益；关注久期弹性较大的主动管理产品，作为中期交易机会的储备工具；货币基金平均收益持续下行，建议关注中长期表现稳定、规模适中且流动性好的产品。

债券型基金投资建议

主要观点

• 长期持有核心产品：应优先选择中长期业绩表现突出且持续性强的产品作为核心仓位，长期持有以获取稳定收益。
• 短期灵活配置：在震荡市场中，建议通过卫星配置调整，适时增加信用债配置，适度提高信用等级，增强收益。
• 产品筛选标准：
  • 考察管理人中长期投资能力，包括历史业绩、回撤控制、固收团队配置、信评体系、决策机制等。
  • 重点关注自上而下投资能力突出的管理人产品。

关键信息

• 信用债表现：信用债整体表现优于利率债，尤其是城投债优于产业债。
• 信用利差：低等级信用利差走阔趋势放缓，但信用风险事件仍频发，中低等级信用风险较大。
• 利率债策略：短期利率债波段操作风险收益比下降，建议适度控制久期敞口；中期可关注久期弹性较大、操作灵活的主动管理产品。
• 推荐产品：
  • 开放型债券基金：华安信用四季红、广发双债添利、广发聚利、富国天利增长债券、银河领先债券、银华纯债信用主题、华富强化回报、招商产业、大摩强收益、华富收益增强、兴全磐稳增利、大成债券、汇添富多元收益、景顺长城景颐双利、中银稳健添利、博时信用债纯债、易方达稳健收益等。
  • 推荐理由：多数产品以信用债为主，具备稳定收益能力；部分产品在利率债行情中表现突出。

货币市场基金投资建议

主要观点

• 短期收益下行：9月货币基金平均收益继续大幅下滑，建议调低收益预期。
• 产品选择策略：
  • 关注中长期历史业绩优于同类平均、稳定性强的产品。
  • 优先选择规模中等偏上、流动性较好的产品，以避免大规模申赎造成的净值损失。

关键信息

• 推荐产品：
  • 场外货币基金：民生加银现金宝、汇添富全额宝、嘉实活期宝、广发钱袋子、国金金腾通、鹏华增值宝、兴全添利宝、汇添富和聚宝、富国富钱包、工银瑞信现金快线、南方薪金宝、华安汇财通、平安大华财富宝、国寿安保薪金宝、鹏华安盈宝、易方达增金宝、兴全货币等。
  • 场内货币基金：招商快线、南方理财金、银华日利、华宝添益等。
• 推荐理由：这些产品在历史收益、规模稳定性、流动性等方面表现较好，适合短期配置。

市场回顾与展望

国内经济

• 经济承压：8月工业生产、投资、出口增速均下滑，经济基本面仍偏弱。
• 通胀可控：短期CPI温和上行，但中期通胀压力不大，PPI亦未明显上行。
• 资金面宽松：央行通过逆回购和MLF操作维持资金面相对宽松，各期限资金利率虽上行但整体仍处于低位。

债券市场表现

• 利率债收益率上行：国债和国开债收益率均有所上升，收益率曲线平坦上移。
• 信用债相对抗跌：信用债整体表现优于利率债，尤其是城投债。
• 信用风险事件频发：信用债违约数量增加，信用风险仍较高。

风险提示与免责声明

• 本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
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