20250330-国泰期货-石油沥青周度报告_15页

报告摘要

国泰君安期货-能源化工石油沥青周度报告总结

核心内容

本报告由国泰君安期货研究所王涵西撰写，发布于2025年3月30日。报告聚焦于石油沥青市场，分析了近期价格走势、价差结构、供需变化及市场风险。

市场回顾

市场观点：近期沥青期货价格高位震荡，裂解保持稳定。
价格逻辑：
- BU（沥青期货）价格跟随原油反弹，但反弹后趋于稳定。
- 北方市场沥青现货价格普遍上涨，主要受原油价格和库存支撑影响。
- 华东与华南市场报价下调，终端需求以刚需为主，市场询盘偏向低价资源。
数据支持：
- 2025年4月国内沥青总排产量为228.9万吨，环比减少9.7万吨（-4.1%），同比增加0.4万吨（+0.2%）。
- 本周国内54家沥青样本厂库库存共计93.4万吨，较3月24日减少2.5%。
- 山东地区库存去化最为明显，主要由于成本端支撑较强，带动期现商拿货积极性。
短期展望：短期BU或随原油价格呈现偏强震荡走势，需密切关注南北价差变化。
风险提示：原油价格回撤、炼厂超预期复产复工等。

价格与价差分析

期货价格与成交持仓：附图显示了沥青期货的盘面价格与成交持仓情况，反映市场活跃度与价格波动。
现货价格：重交沥青与马瑞原油价格走势图显示，现货价格受区域供需影响明显。
价差结构：
- 基差与月差：山东、华北、长三角等地的基差图显示，市场价差波动与区域供需密切相关。
- 南北价差：北方价格相对较高，南方价格相对较低，价差变化成为短期价格走势的重要参考。

基本面数据

需求分析

国内沥青样本企业出货量：共37.8万吨，环比增加6.3%。
- 山东地区：部分炼厂执行合同出货，月底发货情况良好，带动出货量明显上升。
- 华东地区：主力炼厂开工负荷较低，终端需求以刚需为主，炼厂出货有所下降。
改性沥青产能利用率：国内69家样本企业为4.0%，环比增加1.0%，同比下降0.3%，符合预期。
- 北方复工：随着施工条件好转，北方部分企业复工提产，带动供应增加。

供应分析

沥青产量：
- 2025年4月国内沥青总排产量为228.9万吨，环比减少9.7万吨（-4.1%），同比增加0.4万吨（+0.2%）。
- 本周沥青周度总产量为46.5万吨，环比增加0.6万吨（+1.3%），同比减少5.2万吨（-10.1%）。
- 1-3月累计产量为799.2万吨，同比减少15.3万吨（-1.9%）。
炼厂开工率：
- 总开工率：77家主要沥青厂的开工率数据表明，整体开工维持在相对稳定水平。
- 区域开工率：
  - 山东：部分炼厂执行合同出货，带动开工率上升。
  - 华北华中：开工率稳定，但受终端需求影响，出货量有所下降。
  - 华南西南：主力炼厂开工负荷较低，终端需求以刚需为主。
  - 东北：开工率相对较低，受季节性因素影响。
  - 长三角：开工率维持在合理区间，市场供需平衡。
库存情况：
- 总库存率：沥青炼厂库存率维持在较低水平，表明市场供应较为紧张。
- 区域库存率：
  - 山东：库存去化明显，价格支撑较强。
  - 华北：库存率有所下降，市场活跃度提升。
  - 华南：库存相对稳定，市场出货以社会仓库为主。
  - 长三角：库存率较低，市场供需相对平衡。

风险与免责声明

风险提示：报告提及的主要风险包括原油价格波动、炼厂复产复工超预期等。
免责声明：
- 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体业务或产品的推介。
- 报告内容不构成投资建议，投资者应根据自身风险承受能力做出决策。
- 报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观、公正。
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分析师声明

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总结

本报告全面分析了2025年3月30日石油沥青市场的价格走势、供需变化及区域价差。整体来看，沥青市场呈现高位震荡态势，北方市场因成本支撑及出货顺畅而表现较好，而南方市场则因需求疲软及库存充裕而价格承压。短期来看，沥青价格或随原油走势偏强震荡，但需关注南北价差变化及潜在风险因素。投资者应谨慎决策，以自身判断为主，结合市场动态进行操作。

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