20181106-东兴证券-中电环保-300172.SZ-2018年三季报点评_在手订单充足_业绩增长有保障_5页_452kb

中电环保（300172）2018年三季报总结

核心内容

中电环保在2018年前三季度实现营业收入6.12亿元，同比增长29.85%；归上市公司股东净利润0.98亿元，同比增长23.86%；扣非净利润0.74亿元，同比增长16.09%。整体业绩增长符合预期，主要得益于固废业务的快速增长。

主要观点

• 业绩增长动力强劲：公司业绩增长主要由固废处理项目推动，多个污泥耦合发电项目在报告期内进入试运行或设备调试阶段，显示出业务扩展的积极态势。
• 在手订单充足：公司拥有大量未确认收入的在手订单，合计11.83亿元，为未来业绩增长提供了保障。
• 水环境治理前景广阔：公司在水环境治理领域新增合同2.94亿元，未来增长预期强。尤其在电厂大修改造和脱硫废水治理方面具备较强竞争力。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2018-2020年主营收入分别为7.95亿、9.36亿和11.24亿元，归母净利润分别为1.59亿、1.71亿和1.81亿元，EPS分别为0.31元、0.34元和0.36元，PE分别为18倍、17倍和16倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 财务状况稳健：公司资产规模持续增长，负债率保持在合理范围内，资产负债率分别为34%、38%、38%、36%、37%。毛利率和净利率稳步提升，2018年三季度毛利率达35.63%，净利率为21.0%。

关键信息

营收与利润增长

• 2018年前三季度营业收入6.12亿元，同比增长29.85%。
• 归母净利润0.98亿元，同比增长23.86%。
• 扣非净利润0.74亿元，同比增长16.09%。

固废业务发展

• 多个污泥耦合发电项目进入试运行或设备调试阶段，包括常熟市政污泥30万吨/年项目、镇江污泥耦合发电项目、徐州华鑫污泥耦合发电项目、徐州华润电力污泥耦合发电项目、驻马店污泥耦合发电项目、南京化学工业园污泥耦合发电项目、南京（华润热电）污泥耦合发电项目、江阴污泥耦合发电项目。
• 预计未来收入将因项目大规模投运而显著提升，达到4000万元以上。

水环境治理业务

• 新增合同2.94亿元，未确认收入在手订单11.83亿元。
• 市政污水处理和电厂大修改造项目为主要增长点。
• 江苏省对电厂脱硫废水治理的推进，为公司带来新的市场机会。

盈利预测

• 2018年：主营收入7.95亿元，归母净利润1.59亿元，EPS 0.31元，PE 18倍。
• 2019年：主营收入9.36亿元，归母净利润1.71亿元，EPS 0.34元，PE 17倍。
• 2020年：主营收入11.24亿元，归母净利润1.81亿元，EPS 0.36元，PE 16倍。

财务指标

• 毛利率：2018年三季度达35.63%，预计未来将保持在35%以上。
• 净利率：2018年三季度为21.0%，呈上升趋势。
• 总资产收益率：2018年三季度为1.53%，较前期有所提升。
• 每股收益：2018年三季度为0.06元，预计2019年将增长至0.34元。
• 资产负债率：整体保持在36%-38%之间，显示公司财务结构稳健。

风险提示

• 项目投运可能滞后，影响业绩兑现。
• 水处理订单承接可能不达预期，影响增长速度。

总结

中电环保2018年前三季度业绩增长稳健，主要受益于固废业务的快速发展及在手订单的支撑。公司具备较强的市场竞争力和良好的财务状况，盈利预测乐观，未来增长空间广阔。分析师首次给予“推荐”评级，预计公司将在未来三年持续增长，具备投资价值。然而，需关注项目投运进度及订单承接情况，以评估实际业绩表现。