20181029-招商证券-全筑股份-603030.SH-营收净利润快速提升_在手订单充足保障公司业绩_5页_715kb

全筑股份（603030.SH）详细总结

核心内容概述

全筑股份（603030.SH）在2018年前三季度表现出强劲的营收与净利润增长，分别达到45.36亿元和1.27亿元，同比增长分别为51.50%和160.35%。公司维持“强烈推荐-A”评级，主要得益于传统全装修业务的稳步增长和定制精装业务的快速推进。尽管经营性现金流净额为负，但公司整体盈利能力和财务状况仍被看好。

主要观点

1. 营收与净利润双增长

• 2018年前三季度营收同比增长51.50%，归母净利润同比增长160.35%，扣非归母净利润同比增长176.70%。
• 第三季度营收与净利润持续增长，营收同比增长44.44%，净利润同比增长138.15%。

2. 盈利能力显著提升

• 毛利率提升1.75个百分点至12.71%，净利率提升1.75个百分点至3.34%。
• 营业利润率为14.1%，同比提升显著，主要受益于毛利率提升和资产减值损失减少。
• 期间费用率下降1.02个百分点至4.70%，其中管理费用率下降0.48个百分点至2.97%。

3. 在手订单充足，业务拓展顺利

• 2018年前三季度新签合同金额达86.6亿元，其中定制精装业务签约17.9亿元。
• 在手订单总额为113.98亿元，是2017年营收的2.46倍，显示公司未来业绩增长有保障。
• 公司已拓展4个定制精装套餐，覆盖一二线城市，如上海、重庆、成都、武汉等。

4. 业务模式转型，拓展长租房市场

• 公司从传统的B2B模式向B2B2C模式转型，以定制精装业务为核心。
• 随着“房住不炒”政策的推进，保障性住房市场有望放量，利好全装修市场。

5. 财务预测与估值

• 2018年、2019年、2020年每股收益预测分别为0.48元、0.69元、0.98元，对应PE分别为10.17倍、7.07倍、5.0倍。
• 公司资产总计持续增长，负债率提升，但公司仍保持较高的盈利能力。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：4.88元
• 目标估值：NA
• P/B（2018E）：1.4倍
• 每股净资产（MRQ）：3.2元

财务数据

• 资产负债率：2018年提升至74.65%，剔除预收账款后的资产负债率为69.88%。
• 应收账款：占营收的76.75%，相比去年同期增长55.24%。
• 经营性现金流：前三季度净额为-8921.61万元，承压明显。
• 营收与净利润增长：2018年营收同比增长46%，净利润同比增长58%。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 房地产销售不达预期
• 公司业务推进不及预期
• 回款风险

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，招商证券建筑工程行业研究
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，招商证券建筑工程行业研究

附注

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