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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概述

国投证券（香港）有限公司研究部于近期发布了一份市场分析报告，重点分析了港股及美股市场近期的走势，并对永康控股（2523.HK）的IPO进行了点评。报告指出，地缘政治风险与获利了结共同导致港股及美股科技板块，尤其是芯片股大幅回调。同时，部分科技及AI应用板块因政策利好与行业动态逆势上涨。此外，汇债与商品市场也受到地缘事件影响，美债收益率上升，美元指数走强，原油价格上涨，黄金与白银下跌。

市场动态分析

港股市场表现

• 整体下跌：恒生指数、国企指数、恒生科技指数均出现下跌，跌幅分别为0.51%、0.54%、0.75%。
• 科技板块回调：存储、PCB、芯片、光通信等板块集体下跌，兆易创新（3986.HK）、澜起科技（6809.HK）、广合科技（1989.HK）等个股跌幅较大。
• 电力板块下滑：风电、光伏、绿电、核电等板块也出现下跌，金风科技（2208.HK）、福莱特玻璃（6865.HK）等个股跌幅显著。
• 科技板块逆势上涨：手游、云办公、云计算、AI应用等板块表现较好，深演智能（2723.HK）、赤子城科技（9911.HK）等个股涨幅明显。

美股市场表现

• 科技股承压：地缘政治风险与获利了结导致美股科技股整体下跌，标普500指数、纳斯达克综合指数分别下跌0.4%、1.1%。
• 芯片股领跌：费城半导体指数大跌4.7%，存储芯片板块跌6.8%；英特尔（INTC.US）、泰瑞达（TER.US）等个股跌幅超10%。
• AI相关个股上涨：英伟达（NVDA.US）微涨0.71%，Meta（META.US）因发布新AI图像生成模型上涨2.55%。

汇债与商品市场动态

• 美债收益率上升：受霍尔木兹海峡油轮遇袭及美国撤销伊朗石油销售豁免影响，美债收益率全线上行超6个基点，10年期美债收益率报4.54%，30年期突破5%。
• 美元指数上涨：美元指数涨0.2%，日元盘中走V但基本持平于162。
• 原油价格上涨：WTI原油涨2.7%至70.44美元/桶，布伦特原油涨3%至74.16美元/桶。
• 贵金属下跌：现货黄金大跌1.2%，现货白银重挫4%。

永康控股（2523.HK）IPO点评

公司概览

• 东南亚领先的集装箱堆场及综合物流服务商，成立于1978年。
• 核心业务为集装箱堆场，占2025年收入的73.2%。
• 业务覆盖新加坡、中国内地、中国香港、马来西亚、泰国及越南，共10个地点运营18个堆场。
• 2023-2025年总收入分别为1.56亿、1.65亿、1.49亿新加坡元，年复合增速为-2.3%。
• 归母净利润分别为769万、1108万、1309万元，年复合增速达30.5%。

行业状况及前景

• 东南亚集装箱堆场吞吐量由2020年的1332万个TEU增至2025年的1770万个TEU，年复合增长率5.9%。
• 预计到2030年，东南亚吞吐量将达2390万个TEU，年复合增长率6.5%。
• 新加坡堆场吞吐量预计从2025年的370万个TEU增至2030年的410万个TEU，年复合增长率1.9%。
• 中国集装箱堆场市场增长强劲，预计2026-2030年年复合增长率3.0%。

优势与机遇

• 45年行业深耕，确立新加坡龙头地位。
• 全链条集装箱服务能力，覆盖客户全生命周期。
• 与头部客户长期稳定合作，业务粘性强。
• Mega Depot项目为公司提供长期成长空间。

弱项与风险

• 业务受全球贸易景气度及港口吞吐量波动影响。
• 依赖租赁土地，面临租金上涨及租约到期风险。
• Mega Depot项目存在建设进度、投资回报及运营效果不及预期的风险。
• 供应商集中度上升可能带来供应链波动与成本压力。

投资建议

• IPO发行价区间：每股2.20-2.68港元，总市值约9.6-11.8亿港元。
• 估值水平：对应2025年市盈率12-14.8倍，高于海丰国际（1308.HK）、胜狮货柜（716.HK）。
• 评级：给予IPO专用评级4.4，建议谨慎申购。
• 保荐人：联席保荐人为华富建业、同人融资。
• 无基石投资者：IPO未引入基石投资者，价格支撑有限。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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规范性披露

• 分析员及其有联系者未担任所提及公司董事或高级职员。
• 无财务权益关联。
• 国投证券国际持有相关公司财务权益少于1%或无权益。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下