20260826-交银国际证券-雅迪控股-01585.HK-1H26销量受新国标影响承压_期待下半年需求修复；下调目标价_6页_396kb

雅迪控股（1585 HK）总结

核心内容

雅迪控股（1585 HK）是电动两轮车行业的龙头企业，近期受到新国标切换的影响，导致上半年销量和盈利承压。尽管如此，公司仍持续推进高端化产品战略及海外拓展，并通过收购金箭科技来加强在电动三轮车和商用配送等细分市场的布局。

主要观点

• 销售与盈利情况：1H26公司实现收入182.4亿元，同比下降5%；归母净利润12.0亿元，同比下降27.2%。期内两轮车销量763万台，同比下降13.2%。盈利压力主要来自于产品结构变化、电池及电驱动业务毛利率下降以及新品开发和模具投入增加。

• 产品升级与市场布局：

  • 公司持续推动产品结构升级，通过“冠能”、“摩登”等系列完善中高端产品矩阵。
  • 1H26公司3,000元以上产品销量占比约51.9%，其中4,000元以上产品占比约14.6%。
  • 海外市场持续拓展，1H26海外销量约30万台，目标2027年海外销量达到90万台。
  • 公司拟收购金箭科技100%股权，交易对价约10.2亿元，以拓展电动三轮车及商用配送等细分场景。

• 财务预测与评级调整：

  • 考虑新国标切换影响，公司下调2026-2028年收入预测至394.4/446.6/494.5亿元，分别下降5%至6%。
  • 归母净利润预测下调至29.2/34.9/39.8亿元，分别下降13%至16%。
  • 目标价由原22.63港元下调至13.05港元，对应2027年10倍市盈率。
  • 短期盈利仍受行业调整及新品投入影响，但长期增长仍有望受益于高端化升级、海外市场拓展及行业整合。

关键信息

财务数据一览（单位：百万人民币）

财务比率（单位：%）

股份资料

评级与展望

• 个股评级：买入
• 预期未来12个月总回报高于相关行业。

行业对比

交银国际对多个先进制造与出行科技行业公司进行了评级和目标价预测，包括奥比中光、华沿机器人、乐动机器人、敏实集团、拓普集团、贝斯特、三花智控、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、宁德时代、九号公司、潍柴动力、中国重汽、禾赛集团、速腾聚创、长城汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪股份等。这些公司的目标价和潜在涨幅均体现出交银国际对行业整体增长的信心。

分析员披露

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总结

雅迪控股作为电动两轮车行业的领军企业，正面临新国标切换带来的短期挑战，但其在高端化、海外拓展和行业整合方面的策略仍显示出长期增长潜力。尽管收入与净利润预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，认为其龙头优势、产品升级及市场扩展将支撑未来表现。投资者应结合自身情况独立评估，并谨慎对待市场变化。