20260823-华泰期货-新能源及有色金属周报_去库放缓但无需过度担忧_12页_2mb

2026年8月21日铝产业链市场总结

核心内容概览

本报告分析了2026年8月21日铝产业链的市场表现、供需情况、库存变化及利润状况，并对相关策略进行了展望。整体来看，铝价受宏观和基本面因素影响，短期波动较大，但去库速度放缓并不意味着市场全面走弱。

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一、铝市场分析

1.1 价格表现

• LME铝价：收盘于2622.0美元/吨，较前一周略有回落。
• 沪铝主力：收盘于23710元/吨，与LME铝价联动性较强。
• 现货升贴水：
  • 华东地区：0元/吨
  • 中原地区：-60元/吨
  • 佛山地区：+160元/吨
  • LME铝现货升贴水：-12.0美元/吨

1.2 供应情况

• 建成产能：4577.2万吨
• 运行产能：4548.1万吨
• 行业开工率：98.03%
• 供应端整体稳定，未出现明显变化。

1.3 需求表现

• 铝棒周度产量：35.29万吨，环比+0.25万吨
• 铝板带箔周度产量：38.71万吨，环比-0.15万吨
• 铝线缆龙头企业开工率：62.40%，环比+0.00%
• 铝板带箔龙头企业开工率：69.20%，环比+0.20%
• 铝箔龙头企业开工率：70.40%，环比+0.30%
• 铝型材开工率：50.80%，环比+0.00%
• 需求端有所恢复，尤其是铝棒和铝箔开工率提升，显示消费端韧性。

1.4 库存变化

• 国内电解铝锭社会库存：87.5万吨，周度变化-2.3万吨
• 铝棒库存：14.3万吨，周度变化+0.6万吨
• LME铝库存：246925吨，仍在下滑趋势
• 上期所仓单库存：274201吨
• 库存去化速度放缓，但绝对值仍有望降至低位。

1.5 利润状况

• 电解铝行业加权生产成本：约16113元/吨
• 即时生产利润：7567元/吨
• 铝价回落带动加工费反弹，利润仍保持正值，显示行业具备一定盈利空间。

1.6 策略分析

• 短期趋势：铝价受美债危机影响高位回落，但随着财政部宣布回购长债，市场情绪有所改善。
• 去库放缓：主要因未来供应过剩预期，但库存绝对值仍有望下降。
• 海外供应：EGA复产节奏加快，全球供应偏紧状态预计持续至四季度。
• 宏观因素：美国9月加息预期放缓，可能对铝价形成支撑。
• 策略建议：短期不宜过度悲观，可关注反弹机会，但需警惕基本面缺乏持续利多因素。

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二、氧化铝市场分析

2.1 价格表现

• 氧化铝主力合约：收盘于2698元/吨
• 现货价格：
  • 山西：2710元/吨
  • 河南：2720元/吨
  • 山东：2685元/吨
  • 贵州：2755元/吨
  • 广西：2610元/吨
  • FOB进口价格：360美元/吨

2.2 供应情况

• 全国建成产能：12072万吨
• 运行产能：9685万吨
• 开工率：79.32%
• 供应端稳定，但受进口矿价格影响，成本支撑较强。

2.3 成本与利润

• 进口矿成本：71.5美元/吨
• 边际高成本企业完全成本：2982元/吨，利润-272元/吨
• 国产矿成本：2756元/吨，利润-46元/吨
• 进口盈亏：-384元/吨
• 铝土矿价格已触底，成本端支撑增强。

2.4 库存变化

• 全国氧化铝总库存：656.5万吨，周度变化+7.3万吨
• 电解铝厂内库存：395.8万吨，周度变化+3.4万吨
• 站台和港口库存：163.2万吨，周度变化+1.4万吨
• 港口库存：71.5万吨，周度变化+1.5万吨
• 库存持续增加，但受成本支撑，进一步下跌空间有限。

2.5 策略分析

• 短期走势：氧化铝价格维持区间震荡，建议波动操作或配合期权。
• 外强内弱：海外价格偏强，国内现货价格接近边际成本，难以进一步下跌。
• 出口窗口未开：进口亏损扩大，国内过剩压力未缓解。

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三、铝合金市场分析

3.1 价格表现

• 期货主力合约：23060元/吨
• 江西保太报价：23200元/吨
• 民用生铝采购价格：17800元/吨

3.2 库存变化

• 铝合金社会库存：1.9万吨，周度变化+0.4万吨
• 厂内库存：7.5万吨，周度变化+0.2万吨

3.3 成本与利润

• ADC12理论总成本：23357元/吨
• 理论利润：-57元/吨
• 成本支撑明显，但利润仍为负，市场承压。

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四、主要观点与关键信息

4.1 主要观点

• 铝价短期受宏观扰动影响回落，但基本面支撑仍在，不宜过度看空。
• 铝库存去化速度放缓，但绝对值仍有望下降，消费端表现出一定韧性。
• 氧化铝价格受成本支撑，短期震荡为主，进口亏损扩大限制价格下行空间。
• 铝合金市场承压，理论利润为负，但成本支撑较强。

4.2 关键信息

• 铝行业开工率维持高位，供应端稳定。
• 铝棒加工费反弹，下游开工率提升。
• 氧化铝厂内库存和港口库存均小幅上升，但铝土矿价格触底。
• 铝价与LME铝价联动，海外库存持续下滑。
• 美债危机及美国政策变化可能对铝价形成支撑。

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五、风险提示

1. 海外矿石扰动：若海外矿石供应出现超预期变化，可能影响铝价走势。
2. 宏观政策变化：若宏观政策出现超预期调整，可能对市场产生较大影响。

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六、图表说明

本报告附有多个图表，包括：

• LME及国内铝价走势
• 铝升贴水季节性分析
• 铝土矿价格变化
• 氧化铝库存与产量数据
• 铝加工费、开工率及利润分析
• 铝合金市场价、库存及成本分析

图表来源包括同花顺、钢联大宗、SMM及华泰期货研究院。

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七、研究团队

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询号 Z0014806

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八、免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。报告观点仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行独立判断，不承担因此产生的任何责任。