20141215-华泰证券-2014年第48周宏观周报_经济偏弱但无需担忧_13页_917kb

经济偏弱但无需担忧总结

核心内容

2014年第48周宏观周报由俞平康（首席经济学家）与杨斌（研究员）共同发布，主要分析了11月经济数据及政策动向，指出尽管经济表现偏弱，但并未出现全面恶化，且下行风险可控。

主要观点

• 经济表现偏弱但稳定：11月工业增速低于预期，但行业结构出现分化，未出现全面下滑。固定投资增速小幅下滑，其中房地产投资仍是最大风险点，但基建仍是主要驱动力。制造业表现平稳，无明显回升迹象。消费增速因季节性效应和房地产销售企稳而回升。
• 通缩压力增加：CPI创历史新低，PPI持续低迷，显示通胀压力增强。
• 进出口数据不佳：出口回落可能是阶段性现象，进口大幅收缩表明国内需求疲软。
• 金融数据与政策：M2增速回落，但M0和M1环比改善，显示信用开始扩张。央行通过合意贷款引导货币投放，同时社融表外继续收缩，表内受到行政性约束。全年新增贷款额度提高至10万亿，配合基建加码，有助于稳定经济。
• 政策影响：中央经济工作会议强调了稳定经济和改革的重要性，但未对国企改革和财税体制改革作出实质性部署，市场预期可能过于乐观。
• 股市调整：股市出现调整，需警惕改革预期落空和政府对泡沫的挤压。

关键信息

一周宏观视角

• 经济数据表现：11月经济数据整体偏弱，但未大幅低于预期。
• 行业分化：工业增速低于预期，但未出现全面恶化。
• 基建与贷款驱动：铁路等基建项目加码，配合降息和贷款额度提升，有助于稳定经济，避免失速。
• 消费回升：受季节性因素和房地产销售改善影响，消费增速回升。

一周政策回顾

• 中央经济工作会议：12月9-11日召开，分析经济形势，提出2015年经济工作的总体要求和重点任务。
• 央行政策调整：要求全年新增信贷控制在10万亿以内，调整合意贷款规模。

一周数据扫描

• 价格形势：
  • 农产品、菜篮子产品批发价格指数上升。
  • 猪肉价格与猪粮比略有回升。
  • 布伦特原油价格降至62美元/桶，继续快速下跌。
  • 铜期货价格小幅上升，铝期货价格下跌，黄金价格反弹。
  • 水泥价格回落，煤炭价格略有上升，钢材价格继续下行。
• 流动性情况：
  • 央行未主动释放流动性，银行间利率回升。
  • 7天SHIBOR升至3.59%，年底因素和IPO导致流动性紧张。
• 汇率变化：
  • 美元指数回落，人民币对美元升值0.3%。
  • 对欧元和日元分别贬值0.09%和0.75%。
• 经济指标：
  • 房地产销售改善，六大电厂日均耗煤量回升。
  • 粗钢日产量环比增加4.34%，生铁产量环比增加2.35%。
  • 汽车产量同比增速回落，BDI指数继续下行。

宏观经济数据预测

总结

尽管11月经济数据偏弱，但整体表现未出现明显失速风险。工业增速虽低于预期，但行业结构分化，未全面恶化。固定投资增速小幅下滑，房地产投资仍是风险点，但基建仍是主要驱动力。消费因季节性和房地产销售改善而回升，通胀压力增强，CPI创新低，PPI持续低迷。进出口数据不佳，出口回落可能是阶段性，进口收缩反映国内需求疲软。金融数据方面，M2增速回落，但M0和M1环比改善，显示信用扩张迹象。央行通过合意贷款引导货币投放，全年贷款额度提高至10万亿，配合基建加码，有助于稳定经济。

政策方面，中央经济工作会议强调了稳定经济和改革的重要性，但未对国企改革和财税体制改革作出实质性部署，市场预期可能过于乐观。股市出现调整，需关注改革预期落空和政府对泡沫的挤压风险。

整体来看，经济下行风险被有效控制，未来货币政策仍将保持稳中偏松，有助于推动各类资产市场的长期慢牛趋势。