20260831-东吴证券-快手-W-01024.HK-2026Q2业绩点评_二季度业绩符合预期_短期逆风但估值已有吸引力_3页_472kb

快手-W（01024.HK）2026Q2 业绩总结

核心内容概述

快手-W（01024.HK）在2026年第二季度发布了其业绩报告，整体表现符合市场预期。尽管短期面临一定的逆风，但公司估值已显示出吸引力，且长期增长潜力仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为可灵AI等新业务的增长和主业的逐步企稳将支撑其未来的发展。

主要财务数据

2026Q2 业绩表现

• 总收入：2026Q2实现收入355.4亿元，同比增长1.4%。
• 毛利率：毛利183.3亿元，同比下滑6.0%，毛利率51.6%，同比下滑4.1个百分点。
• 经调整净利润：39.1亿元，同比下滑30.3%。
• 经调整EBITDA：71.2亿元，同比下滑7.7%。
• 用户数据：Q2平均DAU为412.3百万，同比增长0.8%；平均MAU为797.3百万，同比增长11.5%。
• 单DAU营销收入：50.1元，同比增长3.7%。

核心业务表现

• 广告收入：206.4亿元，同比增长4.4%。增长主要来自内容消费（短剧）、生活服务及AI应用行业客户，其中短剧营销投放消耗同比增长超100%，AIGC营销素材消耗同比增长超70%。净成交ROI产品渗透率由Q1的45%提升至55%。
• 直播收入：86.9亿元，同比下滑13.5%，延续生态治理下的主动收缩趋势，但环比增长2.3%。
• 其他服务收入：62.1亿元，同比增长18.5%，主要由可灵AI驱动。

短期挑战与影响

• 收入分成成本及税项：123.2亿元，同比增长16.9%，占收入比重由30.1%升至34.7%。
• 研发开支：45.8亿元，同比增长34.7%，AI训练相关投入加大。
• 物业及设备折旧：2026Q2提升至17.5亿元，接近翻倍，AI资本开支进入折旧兑现期，预计未来两个季度利润率仍有压力。

可灵AI进展

• 收入表现：2026Q2实现收入超8.5亿元，同比增速超200%。
• 产品升级：可灵3.0实现业内首个原生4K视频直出，Turbo版本提升生成效率并降低成本。
• 生态拓展：可灵MCP与CLI正式上线，支持外部AI Agent调度，率先卡位智能体工作流入口。

投资建议

• 盈利预测调整：考虑到外部市场环境及短期投入影响，分析师下调2026-2028年经调整净利润至86.9/95.9/113.7亿元（此前预期分别为172.8/186.1/211.3亿元）。
• 估值分析：当前股价对应2026-2028年经调整净利润PE分别为14/13/11倍，具有吸引力。
• 评级：维持“买入”评级，认为可灵AI商业化验证与主业企稳将带来长期增长。

风险提示

• 宏观及广告大盘走弱
• 资本开支产出不及预期
• 行业监管风险

市场数据

基础数据

财务比率

相关研究

• 《快手-W(01024.HK): 2026Q1 业绩点评：业绩好于预期，看好可灵增长潜力》
• 《快手-W(01024.HK): 2025Q4 业绩点评：业绩好于预期，加码 AI 助力长期成长》

总结

快手-W（01024.HK）在2026Q2业绩基本符合市场预期，尽管面临短期投入加大带来的净利润下滑，但其核心业务表现稳健，尤其是广告和可灵AI业务的增长。公司估值已具有吸引力，分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力值得期待。