20191128-中国银河-零售行业深度报告_日本百货行业发展启示录_从讲究规模到讲究效率与效益_48页_3mb

日本百货行业发展启示录总结

核心内容

日本百货行业经历了从规模经济向效益经济的转型，其发展呈现以下特征：

• 规模增长乏力：自1990年代初销售额达到峰值后，日本百货行业销售额持续萎缩，整体行业份额趋于稳定。
• 强者愈强：在行业集中度提升过程中，7大集团11个百货品牌占据主导地位，品牌CR11在2018年达到66.1%，行业集中度显著提高。
• 区域集中：销售额主要集中在东京和大阪等核心商圈，占整体销售额的70%以上，而其他区域则面临萎缩。
• 商品结构优化：服装类销售额下滑明显，而杂货类（尤其是化妆品）和食品类表现良好，显示出消费结构的变化。
• 门店效率提升：在行业出清过剩产能后，存活门店的店效、坪效和人效均呈现上升趋势。

主要观点

1. 区域集中趋势明显

• 东京和大阪等核心商圈销售额稳步增长，占整体市场份额超过70%。
• 2010-2018年，核心商圈销售额复合增速为0.31%，而其他区域则为-3.15%。
• 东京23区和大阪的复合增速分别为0.48%和1.05%，显示出核心商圈的持续吸引力。

2. 行业集中度提升

• 日本百货行业CR11在2018年达到66.1%，而CR5从2009年的40.9%上升至44.2%。
• 2019年7月，头部6家集团占据约51.5%的门店数量，显示行业向头部品牌集中。
• 门店数量和品牌数量持续下降，但头部集团仍在扩张。

3. 商品结构转型

• 服装类销售额复合增速为-2.65%，2018年萎缩至1.77万亿日元。
• 化妆品类销售额复合增速为8.08%，2018年达到0.56万亿日元，成为行业增长的重要推动力。
• 杂货类（如工艺品、珠宝）和食品类也呈现稳定增长，显示消费结构的转变。

4. 门店效率提升

• 单个门店的坪效和人效在2010-2018年间稳步提升，人效增长达3.17%。
• 2018年日本单店平均营收为268.79亿日元，约为17.83亿人民币，远高于中国同类企业。

关键信息

• 经济背景：日本自1990年代起经历经济衰退，导致百货销售额下降，但核心商圈和头部品牌依然保持增长。
• 外部推力：2008年金融危机后，内需提振效果有限，但入境游客数量增长显著，尤其是中国游客，贡献了近90%的购物增量。
• 中国赴日消费：中国赴日购物规模在八年间增长破万亿日元，其中化妆品销售额增长1833亿日元，东京和大阪商圈销售额增长864亿日元。
• 行业启示：日本百货行业发展强调内外兼修，包括收并购提升集中度和通过提升消费者粘性增强竞争力。

配置建议

• 推荐天虹股份（002419.SZ）：天虹股份在门店扩张、核心区域发展、门店升级改造及多业态组合方面表现符合日本百货发展路径。
• EPS与PE预测：2018年EPS为0.75元，2019年预计为0.74元，2020年预计为0.88元；PE分别为13倍、13倍和11倍。

风险提示

• 门店扩张不及预期：可能影响整体营收增长。
• 门店升级改造效果不佳：可能降低行业竞争力和消费者吸引力。

行业数据概览

图表引用

• 图1：日本大规模零售销售额变化趋势
• 图2：日本大规模零售销售额增速变化趋势
• 图3：百货行业份额占比变化趋势
• 图4：日本GDP与私人消费GDP增速变化趋势
• 图5：日本私人消费GDP占比GDP总体的比重
• 图6：日本城市化率变化趋势
• 图7：日本人口数量及增速变化趋势
• 图8：日本户均可支配收入变化趋势
• 图9：日本人口年龄结构变化趋势
• 图10：日本户均可支配收入变化趋势
• 图11：日本户均可支配收入增速变化趋势
• 图12：按城市层级划分日本百货行业销售额变化趋势
• 图13：按城市层级划分日本百货行业销售额增速变化趋势
• 图14：按城市层级划分日本百货行业销售额份额变化趋势
• 图15：按具体县市划分日本百货行业销售额变化趋势
• 图16：按具体县市划分日本百货行业销售额增速变化趋势
• 图17：按具体县市划分日本百货行业销售额份额变化趋势
• 图18：日本百货行业品牌CR5与CR11变化趋势
• 图19：2018年日本百货行业市场份额划分（按品牌）
• 图20：日本百货行业品牌与集团结构
• 图21：日本百货行业集团CR4与CR8变化趋势
• 图22：2018年日本百货行业市场份额划分（按集团）
• 图23：2018年日本百货行业门店数量份额划分（按集团）
• 图24：日本百货行业品牌数量与门店数量的变化趋势
• 图25：日本单品牌百货平均门店数量变化趋势
• 图26：日本百货单个门店店均面积变化趋势
• 图27：日本百货单个门店店均营收变化趋势
• 图28：日本百货年坪效变化趋势
• 图29：日本百货单个门店店均员工数量变化趋势
• 图30：日本百货年人效变化趋势
• 图31：按商品一级划分日本百货行业销售额变化趋势
• 图32：按商品一级划分日本百货行业销售额增速变化趋势
• 图33：按商品一级划分日本百货行业销售额份额变化趋势
• 图34：按商品二级划分日本百货行业销售额变化趋势
• 图35：按商品二级划分日本百货行业销售额增速变化趋势
• 图36：按商品二级划分日本百货行业销售额份额变化趋势
• 图37：日本零售销售额各品类增速
• 图38：日本零售销售额各品类占比
• 图39：日本百货行业与社会零售销售额增速相关性
• 图40：日本百货行业销售额（亿日元）及增速
• 图41：日本百货行业月度销售额
• 图42：日本每月气温变化
• 图43：日本每月降水变化
• 图44：日本每月日照时长变化
• 图45：日本入境人员数量变化趋势
• 图46：各国及地区划分日本入境人员数量变化趋势
• 图47：各国及地区划分日本入境人员数量增长趋势
• 图48：各国及地区划分日本入境人员占比变化趋势
• 图49：各国及地区划分日本入境人员的游客占比变化趋势
• 图50：入境人员对于入境目的地的偏好选择情况统计

总结

日本百货行业的发展经历了从规模扩张到效率提升的转变，核心商圈和头部品牌成为增长的主要推动力。尽管内需对行业提振效果有限，但入境游客，尤其是中国游客的增加，为行业复苏提供了重要外部支持。天虹股份因其在门店扩张、核心区域发展、门店升级及多业态组合方面的策略，被认为是中国百货行业可借鉴的模式。