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羚锐制药（600285）2023-2024年业绩点评

核心业绩

公司2023年全年实现营收3311亿元，同比增长103.1%；归母净利润568亿元，同比增长220.9%；扣非净利润534亿元，同比增长306.1%。2024年一季度继续高速增长，营收909亿元，同比增长152.7%；归母净利润190亿元，同比增长319.8%。

业务增长亮点

1. 产品结构优化：贴剂/片剂类核心产品驱动增长。2023年贴剂收入2047亿元（+69.1%），毛利率达75.68%；片剂收入262亿元（+346.6%），毛利率65.62%； capsules收入712亿元（+154.4%），毛利率74.66%。
2. 费用率显著下降：毛利率提升的同时，销售、管理/研发等费用率普遍下降，2023年销售费用率降至4.54%，费用控制成效显著。

盈利能力提升

• 年初至2024Q1毛利率达到75.6%，净利率20.94%
• 关键驱动因素包括营销整合、智能化升级、成本控制等系列举措
• 公司自第二轮营销改革后，盈利能力持续提升

未来发展展望

预计2024-2026年营业收入CAGR为18.9%，对应2024E营收3855亿元（+16.4%）。维持“买入”评级，目标价支撑。