建材行业2017年三季报盈利及运营能力分析-20171105-光大证券-28页-1mb

报告摘要

2017年前三季度，建材行业整体盈利水平较好，其中水泥行业盈利弹性延续，净利润大幅提升；玻纤行业景气度良好，业绩增长较快；玻璃行业供需改善，纯碱提价推动产品价格上涨，但业绩分化明显；其他建材行业多数企业实现快速增长，个别企业出现业绩下滑。

水泥行业：整体营业收入同比增长34.1%，净利润同比增长92.9%。产品价格维持高位，需求同比基本持平，企业盈利弹性延续。北部地区需求较好，业绩高弹性持续；南部地区受高温雨水影响，需求下降，价格下调，但四季度需求回暖，价格回升。
玻纤行业：营业收入同比增长17.7%，净利润同比增长38.8%。受益于欧美经济复苏和需求向好，部分产品提价，盈利能力较强。3季度营业收入同比增长24.0%，净利润同比增长62.3%。
玻璃行业：营业收入同比增长17.4%，净利润同比增长41.2%。供需格局改善，纯碱价格上涨推动产品价格上涨，但3季度成本增幅大于营收增幅，盈利增速放缓。
其他建材行业：鲁阳节能、北新建材业绩大幅增长；东方雨虹、伟星新材稳健增长；建研集团增长较弱；西部建设业绩下滑。

盈利情况：
- 1-9月营业收入同比增长34.1%，营业成本同比增长28.6%，营业利润同比增长121.8%，净利润同比增长92.9%。
- 3季度营业收入同比增长41.1%，营业成本同比增长39.8%，营业利润同比增长59.5%，净利润同比增长39.8%。
- 北部地区旺季延续，业绩提升；南部地区需求下降，价格下调，但四季度回暖。
盈利能力：
- 南部地区中，海螺水泥毛利率32.4%，净利率20.5%；上峰水泥毛利率34.1%，净利率17.75%；西藏天路毛利率33.6%，净利率23.64%。
- 北部地区中，宁夏建材和祁连山毛利率分别为33.5%和33.9%，净利率提升。
营运能力：
- 1-9月存货同比增长49.2%，应收账款同比增长12.6%，销售商品收到现金同比增长31.1%。
- 南部地区中，海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团存货增长明显，销售商品收到现金增长。
- 西北地区中，天山股份存货下降，应收账款下降，销售商品收到现金增长。
- 华北地区中，冀东水泥存货增长，应收账款下降，销售商品收到现金下降。

盈利情况：
- 1-9月营业收入同比增长17.7%，营业成本同比增长15.7%，营业利润同比增长45.1%，净利润同比增长38.8%。
- 3季度营业收入同比增长24.0%，营业成本同比增长22.6%，营业利润同比增长62.2%，净利润同比增长62.3%。
盈利能力：
- 中国巨石、中材科技净利润分别同比增长35.9%和77.2%，毛利率提升。
- 长海股份净利润同比下降15.3%，毛利率下降。
营运能力：
- 1-9月存货同比下降1.5%，应收账款同比增长15.7%，应付账款同比增长1.6%。
- 购买商品支付现金同比增长8.7%，销售商品收到现金同比增长14.8%。

盈利情况：
- 1-9月营业收入同比增长17.4%，营业成本同比增长15.5%，营业利润同比增长52.2%，净利润同比增长41.2%。
- 3季度营业收入同比增长20.8%，营业成本同比增长24.1%，营业利润同比增长20.8%，净利润同比增长20.9%。
盈利能力：
- 旗滨集团净利润同比增长90.9%，毛利率提升。
- 南玻A净利润同比下降0.5%，毛利率下降。
营运能力：
- 1-9月存货同比下降13.7%，应收账款同比增长11.7%，应付账款同比增长9.5%。
- 购买商品支付现金同比下降4.5%，销售商品收到现金同比增长14.8%。

分析师：
- 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013)
  电话：021-22169050
  邮箱：chenhaowu@ebscn.com
- 师克克 (执业证书编号：S0930517070003)
  电话：021-22169158
  邮箱：shikk@ebscn.com
- 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003)
  电话：021-22169329
  邮箱：sunwf@ebscn.com
联系人：
- 胡添雅
  电话：021-22169106
  邮箱：hutianya@ebscn.com
- 纪振鹏
  电话：021-22160944
  邮箱：jizp@ebscn.com