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香港股市 | 教育行业分析总结 - 新高教 (2001 HK)

公司概况

新高教（2001 HK）是一家专注于应用型民营高等教育的公司，成立于1999年，总部位于北京。公司主要运营位于云南和贵州的两所民办高校，并正在推进其他学校的建设与并购，包括湖北民族学院科技学院、哈尔滨华德学院及西北工商职业学院。

行业前景

• 行业背景：中国大学毛入学率仅为42.7%，远低于发达国家水平，政府正推动高等教育普及。
• 政策支持：中国正逐步重视应用型人才培养，新高教作为行业先驱者，将受益于这一趋势。
• 透明度较高：高校规模、学生人数及学费等信息较为公开，有利于投资者评估。

近年业绩表现

• 收入增长：2014-2016年营业收入复合年增长率（CAGR）为28.5%，净利润CAGR为43.2%。
• 利润率：毛利率稳定在48%左右，净利率从39.4%下降至32.9%，但剔除一次性上市开支后，调整净利率为38.6%，仍保持稳健。
• 未来增长预期：随着学生人数和学费的提升，利润率有望进一步改善。

学校发展与扩张计划

• 现有学校：云南工商学院和贵州工商职业学院为主要收入来源，学生人数和学费仍有提升空间。
• 东北与湖北学校：2015年与湖北民族学院合作建立新校园，2016年8月投入运营；2016年7月投资哈尔滨华德学院，持股73.91%。两校可能于2017年底并表，未来继续扩张。
• 西北工商职业学院：正在筹建中，预计2019年投入使用。

投资建议

• EPS预测：彭博预测2017E/2018EPS分别为0.22/0.27元人民币。
• 估值：目前股价对应24.3倍/18.4倍2017E/2018EPS，低于同业。
• 市场表现：公司于2017年8月入选恒生综合小型股指数，可能纳入深港通。

风险提示

• 政策风险：东北与湖北学校举办权审批存在不确定性。
• 整合风险：新并购学校在初期可能面临管理与运营的磨合问题。

公司评级定义

• 买入：投资收益率领先恒生指数20%以上
• 增持：投资收益率领先恒生指数5%至20%之间
• 中性：投资收益率与恒生指数变动幅度相差-10%至5%之间
• 卖出：投资收益率落后恒生指数10%以上

行业投资评级定义

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将领先恒生指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数将跟随恒生指数
• 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将落后恒生指数

财务数据

公司旗下学校概况

图表说明

• 图表1：公司旗下学校概况
• 图表2：公司旗下学校专业设置重视实用性
• 图表3：公司收入情况（单位：千元）
• 图表4：2017上半年主要业务收入分布
• 图表5：公司净利润（单位：千人民币）
• 图表6：公司利润率
• 图表7：公司旗下学校在校生人数持续增长
• 图表8：公司旗下学校平均学费（单位：人民币）

重要声明

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