20260817-东方金诚-利率债周报_上周债市延续强势_收益率曲线继续平坦化_12页_2mb

债市周报总结（2026年8月17日）

核心观点

上周债市延续强势，长债收益率明显下行，短债收益率小幅上行，收益率曲线延续平坦化。本周债市大概率将延续偏强震荡，主要受以下因素支撑：

1. 政策宽松预期持续：7月金融数据印证实体融资需求偏弱，政治局会议强调货币政策协同发力，市场对宽松政策的预期增强。
2. 宏观数据偏弱：7月宏观经济数据整体偏弱，内需修复乏力，继续利好多头。
3. 央行流动性呵护：央行通过逆回购等工具主动释放流动性，缓解市场担忧，稳定市场情绪。
4. 资金面平稳偏松：尽管面临税期走款压力，但资金面整体保持宽松，对债市形成支撑。

一、上周债市回顾

1. 二级市场表现

• 长债收益率下行：10年期国债收益率全周下行1.50bp，1年期国债收益率上行0.22bp。
• 国债期货走强：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.09%，整体偏强震荡。
• 收益率曲线平坦化：长端利率债收益率下行，短端小幅上行，10Y-1Y期限利差继续收窄。

2. 一级市场动态

• 发行规模环比增加：上周共发行利率债72只，发行量7361亿，净融资额为-2434亿。
• 分券种表现：
  • 国债发行量环比减少，但净融资额为-4216.5亿。
  • 政金债发行量环比增加，但净融资额为-548.8亿。
  • 地方债发行量环比增加，净融资额为2331.38亿。
• 认购倍数：
  • 国债平均认购倍数为5.22倍。
  • 政金债平均认购倍数为3.64倍。
  • 地方债平均认购倍数为22.32倍。

二、上周重要事件

1. 金融数据表现

• 新增人民币贷款为负值：7月新增人民币贷款-3400亿，同比多减2900亿，反映企业融资需求减弱。
• 社融同比多增：7月新增社会融资规模为14017亿，同比多增2710亿，显示直接融资渠道重要性上升。
• M2增速下行：7月末M2同比增长7.7%，增速较上月末低0.3个百分点；M1同比增长4.0%，与上月末持平。

2. 实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量均小幅上升，半钢胎开工率微幅下降。
• 需求端：30大中城市商品房销售面积大幅回落，BDI指数明显回落，CCFI指数小幅回升。
• 物价：猪肉价格继续下跌，螺纹钢、原油价格回升，铜价小幅回落。

三、流动性观察

• 央行操作：上周央行共净投放资金2505亿元，其中8月14日通过买断式逆回购185D和逆回购1D释放流动性。
• 资金价格波动：R007微幅上行，DR007小幅下行，显示资金面整体平稳偏松。
• 市场情绪：股份行同业存单发行利率小幅下行，国股直贴利率均下行，质押式回购成交量小幅下降，银行间市场杠杆率小幅下行。

四、附录信息

• 国债发行：共发行7只国债，其中2只为凭证式国债，平均认购倍数为5.22倍。
• 政金债发行：共发行26只政金债，平均认购倍数为3.64倍。
• 地方政府债发行：共发行39只地方债，平均认购倍数为22.32倍，多数地方债利率较前5日国债收益率均值上浮5-10bps。

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