20260907-东方金诚-利率债周报_上周债市偏强震荡_收益率曲线平坦化运行_12页_2mb

东方金诚债市周报总结（2026年9月7日）

核心内容概览

上周（8月31日至9月4日）债市整体呈现偏强震荡态势，长债收益率明显下行，短债收益率大幅上行，收益率曲线呈现平坦化运行。市场情绪在政策性金融工具降息预期升温后有所修复，但整体仍处于观望状态。本周债市预计延续震荡格局，波动可能加大。

一、上周债市回顾

1. 二级市场表现

• 债市走势：整体偏强震荡，长债收益率下行，短债收益率上行。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.11%，周五微跌0.05%。
• 国债收益率：10年期国债收益率全周下行1.45bp，1年期国债收益率上行2.05bp，期限利差明显收窄。
• 国开债利率：各期限国开债利率均下行，隐含税率有所上行。

2. 一级市场情况

• 发行总量：上周共发行利率债5893.46亿元，环比增加。
• 净融资额：净融资额为-286.52亿元，环比减少。
• 发行结构：
  • 国债：发行5只，平均认购倍数5.43倍。
  • 政金债：发行20只，平均认购倍数3.46倍。
  • 地方债：发行31只，平均认购倍数21.55倍。
• 市场情绪：尽管发行需求尚可，但市场对短债态度趋于谨慎，资金面宽松未能有效推动短债收益率下行。

二、重要经济数据与事件

1. 制造业PMI数据

• 8月制造业PMI：49.8%，较7月回升0.6个百分点，仍处于收缩区间。
• 回升原因：
  • 7月低基数效应。
  • 极端天气对生产销售的冲击有所缓解。
  • 8月扩内需政策发力，基建活动加快。
• 非制造业PMI：49.0%，与上月持平。
  • 建筑业PMI：46.9%，小幅下降。
  • 服务业PMI：49.3%，受暑期消费支撑。

2. 实体经济观察

• 生产端：
  • 高炉开工率、日均铁水产量下降。
  • 半钢胎开工率、石油沥青装置开工率回升。
• 需求端：
  • BDI指数、CCFI指数继续上行。
  • 30大中城市商品房销售面积增加。
• 物价情况：
  • 猪肉价格继续上涨。
  • 螺纹钢、原油、铜等大宗商品价格多数上涨。

三、市场流动性观察

• 央行操作：上周央行逆回购操作净回笼资金14115亿元，市场流动性整体偏紧。
• 资金利率：R007、DR007继续下行。
• 质押式回购成交量：明显回升。
• 银行间市场杠杆率：小幅波动下行。
• 同业存单利率：小幅回落，显示市场对短期资金需求有所缓解。

四、本周展望

• 基本面支撑：8月制造业PMI回升，内需修复未见明显成效，经济复苏仍需政策发力。
• 利率下行空间受限：市场降息预期不足，制约长债利率下行。
• 资金面展望：9月政府债供给压力上升，但央行精准调控下资金面或维持平稳。
• 市场情绪影响：易受央行公开市场操作节奏影响，海外债市波动（如美联储加息预期）也可能对国内市场产生扰动。
• 整体判断：债市将延续震荡格局，波动或有所加大。

五、附录数据摘要

1. 国债发行情况（附表1）

2. 政金债发行情况（附表2）

3. 地方政府债发行情况（附表3）

六、免责声明

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