20180813-申万宏源-食品饮料行业周报_板块再获北上资金净买入_龙头公司性价比凸显_19页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018年08月06日-2018年08月10日）

核心内容概览

本周食品饮料板块整体上涨 1.67%，略低于上证综指 2.00% 的涨幅，跑输大盘 0.33pct，在申万28个子行业中排名第17。板块内部表现分化明显，乳品板块涨幅最大，达到 8.82%，而啤酒板块跌幅最大，为 -1.81%。

主要观点

1. 板块基本面稳健
   在宏观经济不确定性增加的背景下，食品饮料行业仍被视为消费中最确定的领域之一，尤其白酒和调味品等中国特色产品不受贸易战影响，具备较强的抗风险能力。

2. 外资持续加仓
   北上资金持续买入食品饮料板块，尤其是伊利股份、五粮液和贵州茅台，三家公司累计净买入分别达到19.6亿、8.9亿和5.6亿。外资持股比例提升反映了对行业龙头的长期看好。

3. 估值体系逐步向国际靠拢
   白酒龙头公司估值已回到 20x 左右，2019年估值预计在 15-17x，具备投资吸引力。部分公司已隐含对明年的悲观预期，但优质公司仍具备增长潜力。

4. 中报表现超预期
   洽洽食品二季度业绩超预期改善，伊力特和酒鬼酒业绩符合预期，显示板块内部分公司仍保持良好增长态势。

5. 行业格局和企业内生增长更重要
   消费品公司更应关注行业和企业的微观变化，而非宏观波动。许多食品饮料优质公司是在行业增速放缓的背景下逆势成长的。

关键信息

1. 板块市场表现

• 涨幅前三：乳品（8.82%）、其他酒类（3.54%）、软饮料（2.66%）
• 跌幅前三：啤酒（-1.81%）、食品综合（-1.39%）、调味发酵品（-0.16%）
• 白酒板块：上涨 0.62%
• 个股表现：
  • 涨幅前三：伊利股份（9.99%）、龙大肉食（6.62%）、舍得酒业（5.70%）
  • 跌幅前三：安琪酵母（-11.88%）、涪陵榨菜（-6.13%）、重庆啤酒（-5.75%）

2. 成本与价格变动

• 生鲜乳价格：主产区平均价为 3.37元/公斤，同比下降 0.88%，环比下降 0.30%
• 仔猪价格：24.82元/公斤，同比下降 29.27%，环比上升 0.94%
• 生猪价格：13.14元/公斤，同比下降 9.81%，环比上升 2.26%
• 猪肉价格：21.18元/公斤，同比下降 12.59%，环比上升 1.49%
• 进口奶粉：2月份进口均价为 2936.15美元/吨，同比下降 0.32%，环比下降 3.97%

3. 板块估值水平

• 食品饮料板块：2018年动态PE为 31.34x，溢价率 143%，环比上涨 9.8%
• 白酒板块：2018年动态PE为 31.58x，溢价率 145%，环比上涨 5.7%

核心推荐

白酒板块

• 重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘、水井坊、古井贡酒

大众品板块

• 重点推荐：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包

重点公司动态

伊利股份

• 董事长潘总出席北京奥博会，推动奥运健康事业
• 二季度收入增长预计 15%，利润实现两位数增长
• 当前估值不到 25x，继续推荐

贵州茅台

• 8月6日开展夏季优惠活动，但批价保持坚挺
• 预计8-9月批价将稳中有降，渠道利润空间充足
• 维持买入评级，估值应享受溢价

泸州老窖

• 股价接近 48元 定向增发价，2018-2020年估值分别为 20x、15x、12x
• 国窖1573批价平均在 730元，经销商打款价 740-760元
• 渠道库存降至 1个月，预计半年完成全年任务比例接近 60%

洽洽食品

• 上半年收入 18.74亿元，同比增长 17.14%
• 净利润 1.72亿元，同比增长 15.84%
• 二季度净利润增长 23.41%，经营向好趋势不变
• 预计2018-20年EPS分别为 0.78元、0.98元、1.14元
• 维持买入评级

顺鑫农业

• 上半年净利润增长 70-100%
• 预计Q2及半年均增长 90% 以上
• 白酒业务18-20年净利润分别为 9.5亿、12亿、14亿
• 给予2019年 25x 估值，对应市值 300亿，维持买入评级

本周重要公告及新闻

1. 金徽酒获证监会受理非公开发行股票申请。
2. 金徽酒上半年净利润增长 11.15%。
3. 安井食品使用闲置资金 6200万元 购买理财产品。
4. 洽洽食品拟出售包头华葵 100% 股权。
5. 酒鬼酒上半年净利润增长 38.30%。
6. 汤臣倍健解锁限制性股票 390.6万股。
7. 双汇发展对财务公司追加投资 3亿元。
8. 来伊份可转债发行未通过。
9. 广泽股份非公开发行股票申请未通过。
10. 涪陵榨菜股东计划减持 225万股。
11. 通葡股份净利润增长 428.92%。
12. 伊力特净利润增长 33.28%。
13. 水井坊与环珠市政府签订投资协议。
14. 养元饮品使用闲置资金 9.62亿元 购买理财产品。
15. 安记食品净利润增长 24.94%。
16. 好想你控股股东质押 3150万股。
17. 绝味食品拟发行 10亿元 可转债。
18. 煌上煌设立全资孙公司，终止某投资项目。
19. 金字火腿股东补充质押 2500万股。
20. 国窖1573在北京三里屯开设快闪店，推出新品体验。
21. 贵州茅台成立酱香酒行业首个院士工作站。

行业数据概览

表1：肉制品数据

• 育肥猫配合饲料价格：2.99元/公斤，价格平均价
• 生猪饲料价格：2.51元/公斤，全国平均价
• 猪粮比价：6.79元/公斤，22个省市
• 生猪价格：13.14元/公斤，全国平均出场价
• 生猪存栏：32601万头，1月
• 能繁母猪：3242万头，1月
• 牲畜类：中国大宗商品价格指数：206.05点
• 肉鸡配合饲料价格：3.09元/公斤，现货价
• 白条鸡价格：14.58元/公斤，平均批发价

表2：乳制品数据

• 苜蓿草价格：319.49美元/吨，平均到岸价
• 生鲜乳价格：3.37元/公斤，价格平均价
• 芝加哥奶油价格：2.32美元/磅，现货价
• 芝加哥脱脂奶粉价格：83.25美元/磅，现货价
• GDT成交量：25454吨，总量
• GDT成交价：3222美元/吨，均价
• 进口奶粉金额：194601002美元，当月值
• 进口奶粉数量：66277585吨，当月值
• 进口液奶金额：53205426美元，当月值
• 进口液奶数量：36826757吨，当月值
• 牛奶零售价：11.56元/升，零售价
• 酸奶零售价：14.29元/公斤，零售价
• 国产婴幼儿奶粉品牌价格：181.02元/吨，现货价
• 国外婴幼儿奶粉品牌价格：227.14元/公斤，零售价
• 乳清粉价格：6577.78元/公斤，零售价

表3：大宗农产品数据

• 玉米现货价：1842.50元/吨，平均价
• 小麦现货价：2411.11元/吨，平均价
• 大豆价格：3641.40元/吨，全国市场价
• 进口大豆平均价：15019.00美元/吨，进口均价
• 进口大麦数量：590000吨，当月值
• 豆粕现货价：3131.21元/吨，现货价
• 国内白糖价格：5502元/吨，经销价一级
• 苏氨酸价格：8000元/吨，现货价平均价
• 赖氨酸价格：7480元/吨，现货价平均价
• 食盐零售价：4.88元/公斤，零售价

表4：包装运输数据

• 玻璃价格指数：1181.78点，价格指数
• 中国公路物流运价指数：938.67点，中国公路物流运价指数
• 镀锡板价格：7200元/吨，宝钢MR:0.21*800:广州
• 瓦楞纸价格：4664.60元/吨，高强:全国

表5：啤酒数据

• 三得利：2.40元/罐，价格
• 百威：5.25元/罐，价格
• 朝日（清爽）：5.00元/罐，价格
• 麒麟（一番柿）：4.40元/罐，价格
• 哈尔滨：2.60元/罐，价格
• 嘉士伯：6.00元/罐，价格
• 虎牌：7.50元/罐，价格

表6：白酒数据

• 飞天茅台：价格未提供
• 五粮液：1099元/瓶，价格
• 洋河梦之蓝(M3)：519元/瓶，价格
• 剑南春：418元/瓶，价格
• 水井坊：539元/瓶，价格
• 青花汾酒：698元/瓶，价格
• 西风：368元/瓶，价格
• 糊涂仙：168元/瓶，价格

表7：红酒数据

• 张裕干红（赤霞珠）：31元/瓶，价格
• 张裕干红（特选蛇龙珠）：98元/瓶，价格
• 王朝干红（赤霞珠）：39元/瓶，价格
• 长城干红（赤霞珠）：88元/瓶，价格
• 92年长城干红（赤霞珠）：228元/瓶，价格
• 拉菲传奇A0C级干红：188元/瓶，价格
• 杰卡斯干红：99元/瓶，价格

表8：黄酒数据

• 石库门1号（6年）：29.90元/瓶，价格
• 古越龙山（东方原酿）：26.00元/瓶，价格
• 古越龙山（八年花雕王）：46.00元/瓶，价格

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势
• 图10：贵州茅台18年1月至今成交净买入变化
• 图11：五粮液18年1月至今成交净买入变化
• 图12：洋河股份18年1月至今成交净买入变化
• 图13：伊利股份18年1月至今成交净买入变化
• 图14：贵州茅台18年1月至今累计持股变化
• 图15：五粮液18年1月至今累计持股变化
• 图16：洋河股份18年1月至今累计持股变化
• 图17：泸州老窖18年1月至今累计持股变化
• 图18：伊利股份18年1月至今累计持股变化