20231117-国金证券-中通快递-W-02057.HK-毛利率同比改善_市占率持续提升_4页_898kb

中通快递2023年第三季度业绩分析总结

一、业绩概述

2023年第三季度，公司实现营业收入908亿元，同比增长15%；净利润235亿元，同比增长24%。快递业务量达7523亿件，同比增长181%，市场份额提升0.3个百分点至22.4%。

二、业务分析

1. 收入结构

   • 快递单票收入下降0.19元，同比下降13.5%，主要因单票重量下降、KA业务占比下滑及补贴政策影响。
   • 业务量增长是收入提升的核心动力，撑起22%的快递收入增速。

2. 成本控制

   • 快递单票成本同比下降16.3%，运输成本、中转成本及其它成本分别下降6.0元、3.0元和7.0元。
   • 毛利率增长25个百分点至29.8%，净利率增长47个百分点至25.9%。

3. 资本开支

   • 季度资本开支127亿元，同比下降38%；预计2023年全年资本支出约为70亿元，2024年或低至60亿元。
   • 单位成本优化将持续，对冲单票收入压力。

三、财务预测

• 件量预测：管理层维持2023年包裹量增速在20%-24%，全年预计达2927亿-3024亿件。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利预计为93/108/125亿元，维持“买入”评级。
• 估值指标：P/E从307倍降至109倍，P/B从301倍降至159倍。

四、风险提示

• 电商增长不及预期、油价及人工成本大幅上升、价格战超预期。

五、核心目标

• 2023年收入复合增长率195%，净利润复合增长率367%，重点聚焦成本优化和市场份额扩张。