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白糖周报2024年7月7日总结

在全球糖市进入增产周期基调下，ICE原糖和郑糖09合约近日呈现反弹态势。

郑糖价格反弹原因

1. 巴西主导反弹：巴西中南部甘蔗压榨、糖产量数据不及预期，降低市场对供给过剩担忧，推升ICE原糖反弹，并带动郑糖09合约短期走反弹行情。
2. 进口利润倒挂扩大：配额内进口利润891元/吨，配额外进口利润-800元/吨，内外价差扩大限制了国内现货供应，现货压力暂不显著。

国际供需与展望

1. 产量意外低迷：国际数据看，ISO预估23/24榨季全球糖市供应缺口达到历史高位，但巴西、泰国等主产国单产严重下降：
   • 巴西24/25榨季甘蔗单产同比下降16%，整体糖产量预估为4000-4150万吨。
   • 泰国虽在23/24榨季提前全面收榨，但下一步价格上调驱动种植意愿增强。
   • 印度虽短期内减产，但未来政策趋紧和产区降雨回升可能推高产量。
2. 短期反弹暂处高位，中长期涨幅受限：短期需求释放、减产预期支撑郑糖反弹。但中长期白糖仍处全球增产周期下，基本面角度来看，郑糖上方空间预计有限。

国内供需情况

1. 库存高企，销率快：全国累计销糖率74.11%，同比放缓；食糖工业库存25798万吨，同比显著增加。
2. 进口利润修复缓慢：进口数据同比下降，配额外窗口仍关闭。
3. 政策监管趋严：食糖打假持续且政策议程强化，走私风险有所降低。
4. 需求端面临挑战：国内糖浆、预拌粉高量进口冲击本已偏弱的国内价格支撑；天气变化可能影响需求旺季强度。

策略建议与风险点

1. 顶部判断谨慎：郑糖短期难走出趋势性上升行情。
2. 关注基差修复进度：郑糖9月基差下跌，短期若进一步走强，中长期反弹空间或受限。
3. 进口政策变化：配额外进口利润提升将是白糖期价下行的主要驱动因素。
4. 根本性风险在于：全球白糖已进入长期趋势性增产周期，无论短期价格趋势如何折腾，基本面的改善是不可逆的。

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