20221109-光大证券-京东方A-000725.SZ-跟踪报告之三_22Q3业绩承压_控股华灿光电布局MLED业务_4页_780kb

报告摘要

公司研究总结：京东方A（000725.SZ）

核心内容

京东方A（000725.SZ）在2022年第三季度业绩承压，但公司通过控股华灿光电布局MLED业务，显示出其在创新领域的战略意图和长期发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利韧性，并且在行业下行周期中仍有投资价值。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度营业收入1327.44亿元，同比下降19.45%；归母净利润52.91亿元，同比下降73.75%（调整后）；扣非后归母净利润15.51亿元，同比下降91.72%（调整后）。尽管业绩承压，但公司通过政府补助缓解了部分压力。
产品结构调整：公司积极调整产品结构，2022年前三季度TV收入占比20%，IT收入占比47%，MBL&其他收入占比33%，其中OLED收入占比21%，较2021年底增长近10个百分点。
MLED业务布局：京东方拟以不超过21亿元自筹资金认购华灿光电定向发行的A股股票，持股比例达23.08%，成为其第一大股东。华灿光电将使用募集资金建设MicroLED晶圆制造和封装测试基地，推动MLED全产业链整合。
市场前景广阔：Mini&MicroLED作为下一代显示技术，具有更高的亮度、色彩色域、对比度和显示寿命。预计2030年MLED全球市场规模将超过3300亿元，其中直显和背光领域分别有望达到1800亿元和1200亿元。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为60.33亿元（-66.6%）、86.2亿元（-62.5%）和132.49亿元（-49%）。对应PE估值分别为23X、16X和10X，PB估值分别为1.0X、0.9X和0.9X。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	135,553	219,310	187,264	210,233	225,546
归母净利润（百万元）	5,036	25,831	6,033	8,620	13,249
EPS（元）	0.14	0.67	0.16	0.22	0.34
PE	25	5	23	16	10
PB	1.2	1.0	1.0	0.9	0.9

盈利能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.7%	28.9%	17.1%	21.0%	23.8%
归母净利润率	3.7%	11.8%	3.2%	4.1%	5.9%
ROE（摊薄）	4.9%	18.1%	4.3%	5.8%	8.4%

偿债能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	59%	52%	52%	52%	52%
流动比率	1.23	1.56	1.78	2.03	2.28
速动比率	1.06	1.29	1.53	1.79	2.05

风险提示

面板价格波动
下游需求不及预期
MLED、折叠屏等新技术发展不及预期

总结

京东方A在2022年前三季度业绩承压，但通过控股华灿光电，持续加码MLED业务，显示出公司在下一代显示技术领域的布局意图。尽管当前面临一定的经营压力，但公司积极进行产品结构优化，推动OLED业务增长，同时在MLED领域实现技术突破和产品量产。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利韧性和创新业务前景，未来有望在行业回暖和新技术发展推动下实现业绩回升。

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