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纺织制造行业2026年中报总结：浪静潮平，蓄势待发

核心内容概述

2026年上半年，纺织服装代工出口板块面临多重压力，包括关税迭代、汇率波动、成本上涨以及客户库存疲软。这些因素共同导致行业整体表现承压，但部分企业凭借全球化布局、成本管控及客户绑定能力，展现出更强的韧性。随着下半年外部环境逐步改善，行业有望迎来环比修复，进入配置窗口。

主要观点

• 行业压力集中释放：上半年四大扰动因素（关税、汇率、成本、库存）对纺服代工出口板块形成显著压力。
• 板块分化明显：不同细分领域表现差异较大，面辅料板块受益于低基数修复和棉价上涨，而制鞋和制衣板块则因客户结构差异及外部环境变化出现分化。
• 龙头表现突出：具备核心客户订单和全球化布局能力的企业（如申洲国际、晶苑国际）在逆风期中仍能保持增长，市场份额有望提升。
• 估值低位吸引关注：当前板块估值已反映逆风因素，龙头估值处于历史低位，具备稳健现金流与高分红属性，具备配置价值。
• 下半年趋势向好：预计2026年下半年行业收入将环比改善，但同比仍面临压力；成本传导有望逐步落地，毛利率将逐步修复。

关键信息

一、板块表现

• 面辅料板块：受益于低基数、订单修复及棉价上涨，收入与利润均实现增长。
• 制鞋板块：受Nike等品牌去库存、世界杯品类分化及竞争格局变化影响，收入与利润均承压。
• 制衣板块：因客户结构差异导致分化，申洲国际和晶苑国际凭借头部客户及多元化布局实现增长。

二、未来展望

• 需求端：美国库销比处于健康低位，外部环境回稳后有望迎来库存回补，带动代工厂收入环比改善。
• 成本端：原材料传导滞后，预计三季度成本压力最大，四季度随报价调整和旺季到来毛利率将环比修复。
• 汇率与关税：下半年人民币升值动能放缓，关税分摊幅度有望收窄，汇率对利润的侵蚀将边际减弱。

三、风险因素

• 国际贸易政策变化超预期
• 消费景气下行超预期
• 制造公司产能释放不及预期
• 原材料价格传导不及预期
• 产能布局调整不及预期
• 品牌公司供应链调整慢于预期
• 汇率大幅波动风险

四、投资策略

• 2026年下半年行业呈现“环比改善、同比承压”的趋势，关注具备全球化布局、成本管控及客户绑定能力的龙头企业。
• 当前板块估值处于历史低位，叠加稳健现金流与高分红属性，具备配置价值。
• 重点推荐关税修复领先与核心客户订单景气度领先的制造龙头。

结论

纺织制造行业在2026年上半年经历多重压力，但龙头企业的表现相对稳健。随着下半年外部环境逐步改善，行业有望迎来修复机会。建议投资者关注具备较强抗风险能力和增长潜力的龙头企业，把握配置窗口。