20170517-安信证券-新三板市场回归_正常化_未来需重盈利_轻估值_30页_1mb

新三板市场分析总结

核心内容

2017年5月17日，新三板市场出现做市指数连续下跌，但整体市场趋势显示下跌或接近尾声，未来市场更关注盈利而非估值。市场估值已处于相对较低水平，与创业板相比折价明显，向下调整空间有限。

主要观点

1. 做市指数下跌原因

   • 做市指数与上证综指联动性较强，受大盘下跌影响。
   • 年报集中披露，尤其是业绩不达预期的企业，对指数造成冲击。
   • 做市样本股的成分变化（部分转为协议转让）也对指数产生影响。

2. 市场估值与盈利

   • 2016年做市板块的静态市盈率中位数为22x，低于创业板的67x。
   • 做市板块的估值处于正常区间，且与净利润增速匹配，整体下跌幅度不大。

3. 市场表现

   • 做市指数在2017年4月10日至5月11日期间累计下跌5.02%。
   • 本周成交量和成交额均有所回升，协议转让成交量与成交额增长显著。

4. 定向发行融资

   • 4月定增预案数量为214次，环比略有下降。
   • 4月实际定增次数为283次，实际募集资金为130.77亿元，连续两月超百亿。

5. 新增挂牌公司

   • 本周新增48家挂牌公司，主要集中在信息技术、机械设备和基础化工行业。
   • 新增企业中，营业收入在5000万以内的占比达58.33%，净利润为负的企业有8家。

6. 重点关注企业

   • 建议关注华夏视科（电子设备行业，提供机器视觉与图像质量检测解决方案）和宏基环电（电气设备行业，专注于特种电缆与环控设备）。

关键信息

做市指数下跌分析

• 连续下跌：2017年4月10日至5月11日，做市指数累计下跌5.02%，连续23个交易日下跌。
• 下跌原因：
  • 与上证综指走势一致，受大盘影响。
  • 年报集中披露，业绩不达预期的企业数量增加。
  • 做市样本股转为协议转让，部分企业股价出现波动。

市场估值情况

• 市盈率：2016年做市板块的静态市盈率中位数为22x，创新层为23x，协议板块为25x。
• 与创业板对比：做市板块估值相当于创业板的三折水平，没有巨大向下调整空间。
• 盈利表现：2016年新三板营业收入整体增速为18.5%，净利润增速约为14%-15%，处于正常区间。
• ROE：2016年新三板整体ROE为9.69%，高于全部A股（非金融）的7.4%。

本周交易情况

• 成交量：本周总体成交量为9亿股，环比上升53.06%；其中做市转让成交量为3.29亿股，环比上升35.95%；协议转让成交量为5.71亿股，环比上升65.03%。
• 成交额：总体成交额为56.41亿元，环比上升68.74%；其中做市转让成交额为18.02亿元，环比上升31.15%；协议转让成交额为38.39亿元，环比上升94.97%。
• 换手率：本周做市转让换手率为0.57%，协议转让换手率为1.03%。

新增挂牌公司情况

• 新增数量：本周新增48家挂牌公司。
• 行业分布：主要集中在信息技术、机械设备和基础化工行业。
• 业绩分布：营业收入在5000万以内的公司占新增企业的58.33%，净利润为负的企业有8家。

定向发行融资动态

• 4月定增：4月共发布214次定增预案，实际定增次数为283次，募集资金为130.77亿元。
• 本周定增：本周发布38次定向发行预案，涉及资金25.97亿元，其中大业创智预计募资最高，为3.59788亿元。
• 行业分布：医药生物、文化传媒和电子设备是本周定增预案最多的三个行业。

风险提示

• 企业财务数据失真。
• 系统性风险。
• 政策性风险。

结构清晰总结

1. 做市指数下跌或近尾声

• 做市指数在2017年4月10日至5月11日期间累计下跌5.02%，连续23个交易日下跌。
• 做市指数下跌由年报集中披露、创新层管理办法调整、转让方式变更等因素共同作用。
• 做市指数估值处于正常水平，与创业板相比折价明显，未来下跌空间有限。

2. 市场估值与盈利

• 2016年做市板块的静态市盈率中位数为22x，创新层为23x，协议板块为25x。
• 做市板块估值相当于创业板的三折水平，没有明显低估。
• 2016年新三板营业收入整体增速为18.5%，净利润增速为14%-15%，处于正常区间。
• 2016年ROE为9.69%，高于全部A股（非金融）的7.4%。

3. 本周交易情况

• 成交量：总体成交量为9亿股，环比上升53.06%。
• 成交额：总体成交额为56.41亿元，环比上升68.74%。
• 换手率：做市转让换手率为0.57%，协议转让换手率为1.03%。

4. 新增挂牌公司情况

• 新增数量：本周新增48家挂牌公司。
• 行业分布：主要集中在信息技术、机械设备和基础化工。
• 业绩分布：营业收入在5000万以内的公司占新增企业的58.33%，净利润为负的企业有8家。

5. 定向发行融资动态

• 4月定增：共发布214次定增预案，实际定增次数为283次，募集资金为130.77亿元。
• 本周定增：发布38次定向发行预案，涉及资金25.97亿元，其中大业创智预计募资最高，为3.59788亿元。
• 行业分布：医药生物、文化传媒和电子设备是本周定增预案最多的三个行业。

6. 重点关注企业

• 华夏视科：电子设备行业，提供机器视觉与图像质量检测解决方案，毛利率较高。
• 宏基环电：电气设备行业，专注于特种电缆与环控设备，具备较强的研发实力和技术积累。

7. 风险提示

• 企业财务数据失真。
• 系统性风险。
• 政策性风险。