深度报告-20230322-财通证券-彩讯股份-300634.SZ-信创与国资云推进_AI创新_运营商产业链核心资产迎三因素共振_27页

彩讯股份投资研究报告总结

核心内容概述

彩讯股份是一家以邮箱业务起家，现已构建协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品体系的企业数字化技术和服务提供商。公司深度受益于信创、5G、国资云及AI技术的浪潮，2022年前三季度实现收入9.37亿元，同比增长58.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长53.5%。公司与中国移动保持了深度合作，2021年移动贡献收入5.78亿元，占比65.16%。在AIGC技术浪潮中，公司积极融合下一代AI技术，提升产品智能化水平。

主要观点

• 三大产品线协同发展：协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线均实现高速增长，推动公司业绩提升。
• 深度协同中国移动：公司与移动合作紧密，尤其在智慧渠道和云业务方面表现突出，成为移动核心合作伙伴。
• 国产替代趋势明显：随着信创政策推进，公司作为国产邮件系统领军企业，有望在党政及行业客户中实现全面替代。
• AI技术融合前景广阔：公司积极拥抱AI技术，与百度“文心一言”合作，同时参股子公司有米科技接入OpenAI，推动内容电商智能化。
• 国资云建设带来增长机遇：国家大力推进国资云建设，公司依托运营商云资源，云和大数据业务有望持续增长。

关键信息

产品矩阵

• 协同办公：RichMail邮件系统、RichDrive企业网盘、RichMOA移动办公系统、RichAPM应用性能管理系统、RichOffice统一办公平台等。
• 智慧渠道：RichMMP一体化营销资源管理、RichMind精准营销推荐平台、RichApp移动应用门户、RichMedia新媒体运营。
• 云和大数据：RichData大数据分析平台、RichADI数据洞察系统、RichDMP数据管理平台。

财务表现

• 收入：2022年预计13.5亿元，2023年18.6亿元，2024年24.3亿元。
• 归母净利润：2022年预计2.24亿元，2023年2.99亿元，2024年3.90亿元。
• PE估值：2022年58倍，2023年44倍，2024年33倍。
• 毛利率：预计2022年37.7%，2023年38.1%，2024年38.7%。

股权结构

• 董事长杨良志和董事曾之俊为一致行动人，合计控制公司41.67%股份。
• 公司股权结构集中稳定，员工持股平台占比高，显示公司发展信心。

合作与市场

• 中国移动是公司重要客户，贡献收入占比高。
• 公司在信创邮件市场表现突出，成功入围中央国家机关采购项目。
• 公司产品覆盖央国企及各行业头部企业，市场优势显著。

风险提示

• 技术研发不及预期：AI技术融合需持续投入，若研发进展不达预期，可能影响产品竞争力。
• 信创推进不及预期：政策执行力度不足可能限制公司业绩增长。
• 宏观经济扰动：下游客户IT支出受宏观经济影响，存在预算缩减风险。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为国产邮件领军企业，深度受益于国产化浪潮，同时在运营商合作和AI技术融合方面具备明显优势，未来成长空间广阔。预计2022-2024年公司收入和净利润将持续增长，估值合理，具备长期投资价值。