20240308-交银国际证券-游戏下半年可见性增强_2024年3季度或实现扭亏为盈_维持买入_9页_460kb

报告摘要

业绩与展望：
- 2023年Q4收入63亿元人民币，同比增长9%，净利润调整后亏损56亿元，同比收窄36%。毛利率提升（26%）为主要驱动因素。
- 2023年全年实现经营现金流27亿元，首次转正。
- 预计2024年Q3调整后实现经营利润扭亏为盈，全年收入同比增16%，游戏收入增12%。
主要业务表现：
- 广告业务：
  - VAS收入同比增22%，效果广告增长超60%。
  - 电商带货GMV达100亿元，Q4UP主日均参与数超6万。
- 游戏业务：
  - 2023年收入降12%，主因新游表现弱及老游衰退；2024年新游（《三国：谋定天下》《炽焰天穹》）预计贡献10亿元，带动收入恢复增长。
- 用户增长：DAU同比增长8%，渗透率26%，但增速放缓。
估值与评级：
- 目标价13美元（对应9626港元），较当前股价有226%潜在涨幅。
- 基于娱乐行业平均PE 15倍，维持“买入”评级，认为新游及广告生态将推动下半年增长。