20240814-联储证券-7月金融数据点评_政策发力下社融增速有望持续企稳_10页_934kb

宏观经济点评：社融增速企稳与信贷环境分析

1. 社融：存量增速触底回升

7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，存量增速环比0.1个百分点回升至8.2%，主要因政府债券发力，但人民币贷款仍是主要拖累项。结构上，财政政策支持明显，政府债净融资同比多增，此前提前还贷因素为居民存款脉冲提供基数支撑，基建类贷款受城投化债政策影响谨慎投放。

2. 信贷：企业与居民分化

• 企业端：贷款同比全面收缩。新增短贷-5500亿、中长贷仅1300亿，需求疲软与政策约束共同抑制银行放贷。
• 居民端：短贷减少2156亿，叠加地产新政效果时滞性致中长贷同比多增，提前还贷缓解了宽货币约束，但与估值修复存在矛盾。

3. 货币供应：M1下探、M2边际回升

• M1：企业活期存款下滑显著，货币转换至理财拉低活力，6月末理财规模逼近30万亿。
• M2：在基数效应及财政存款释放推动下，增速小幅回升。政策或通过调整统计口径缓和流动性波动预期。

4. 政策展望与风险提示

货币政策转向发力，预计进一步降低融资成本，加速信贷供需平衡。潜在风险包括经济复苏不及预期、房地产风险增大、政府债供给不足及流动性提前收紧。