20180126-中泰证券-纺织服饰行业周报_板块运行的再认识与价值重估_14页_1mb

纺织服饰行业分析总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师鞠兴海、邵璟璐、王雨丝撰写，对2018年纺织服饰行业的市场走势、投资策略及风险提示进行了系统分析，整体评级为增持，并重点推荐了海澜之家、歌力思、安踏体育等公司。

主要观点

• 行业表现改善：2018年伊始，品牌服饰板块表现亮眼，海澜之家两周累计涨幅达17.57%，反映出市场对服饰行业的信心恢复。
• 估值底部与价值重估：服装行业经历了库存周期、零售恢复和估值触底，当前处于相对低位，具备价值重估的潜力。
• 竞争格局优化：龙头品牌市场份额持续提升，主要得益于供应链门槛提高、渠道结构变化以及品牌价值沉淀。
• 未来增长趋势：有望进入新一轮开店周期，尤其在购物中心渠道兴起的背景下，品牌将加速扩张。
• 品牌价值重估：中国服装市场仍有潜力孕育大品牌，品牌价值的沉淀和积累是长期发展的关键。
• 供应链与渠道优势：龙头企业具备较强的供应链管理和渠道运营能力，能有效应对成本上升压力，提升盈利水平。
• 投资策略：建议增加行业配置，核心推荐海澜之家、歌力思、安踏体育，重点关注九牧王、搜于特、太平鸟、森马服饰、罗莱生活、安正时尚、开润股份，同时推荐化妆品领域的上海家化和珠宝领域的莱绅通灵。

关键信息

行业数据概览

投资策略

• 核心推荐：海澜之家、歌力思、安踏体育。
• 重点关注：九牧王、搜于特、太平鸟、森马服饰、罗莱生活、安正时尚、开润股份。
• 化妆品推荐：上海家化。
• 珠宝推荐：莱绅通灵。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响居民可支配收入，削弱消费升级驱动力。
• 终端消费风险：消费低迷可能导致品牌服饰公司销售情况低于预期。
• 原材料价格波动：棉价异动可能对纺织企业盈利造成压力。

行业趋势与分析

竞争格局

• 行业集中度低，但龙头品牌持续提升市场份额。
• 高效运作规模化企业（如快时尚品牌）和高品牌附加值企业（如潮牌、奢侈品品牌）更具竞争优势。
• 供应链门槛提升与渠道结构变化推动龙头品牌进一步扩张。

增长趋势

• 行业有望进入新一轮开店周期，购物中心成为主要扩张渠道。
• 2008-2016年本土鞋服品牌门店数已降至近3-4年低点，新一轮开店计划正在推进。

品牌价值重估

• 品牌价值需要时间沉淀，中国市场具备孕育大品牌的空间和环境。
• 优衣库、安踏等品牌通过长期积累，逐渐形成强大影响力。
• 品牌价值重估应关注其在营销、产品、渠道方面的持续投入。

供应链与渠道

• 服饰企业具备零散、封闭的分销体系，能直接触及消费者。
• 龙头企业拥有完善的零售能力，包括会员体系、品类陈列、销售团队等。
• 供应链改革（如快反、补单）提升了龙头企业的运营效率。

附录：公司跟踪与年报披露时间

投资评级说明

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，未经授权不得发布或复制。
• 报告基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议。
• 报告中所含信息可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 本报告版权归中泰证券股份有限公司所有。