20180114-中泰证券-纺织服饰行业周报_全年零售改善_首选业绩靓丽的优质个股_13页_1mb

纺织服饰行业总结

核心内容

2018年开年，纺织服饰行业整体表现优于市场，但部分个股表现分化。分析师认为，全年零售环境有所改善，服装和珠宝板块增速回升，化妆品成为消费新热点。行业整体估值处于低位，是优质个股配置的好时机。

主要观点

• 零售环境改善：2017年全年商品零售额同比增长3.3%，其中服装类增长4.4%，化妆品类增长11%，珠宝类增长1.9%。化妆品类表现尤为突出，成为消费市场的新增长点。
• 行业估值低位：剔除次新股影响后，品牌服饰和纺织制造板块2017年PE分别为17倍和25倍，处于历史低位，具备配置价值。
• 重点个股表现：部分优质个股如歌力思、海澜之家、安踏体育、莱绅通灵、上海家化等预计2017年业绩将有显著增长，值得关注。
• 多品牌战略成效显著：歌力思、安踏体育等公司通过多品牌并购与布局，实现业绩增长与市场拓展，增强竞争力。
• 风险提示：宏观经济增速放缓、终端消费低迷、棉价波动可能对行业造成不利影响。

关键信息

行业基本面

• 2017年12月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.7%，为全年最低月度增速。
• 全年商品零售额同比增长3.3%，增速同比上升3.8PCTs，其中化妆品类增长最为显著。
• 服装类和珠宝类零售额分别同比增长4.4%和1.9%。

重点公司业绩预览

• 歌力思：2017年净利润预计增长45%-50%，2017/18/19年净利润预测分别为2.95/3.69/4.44亿元，对应EPS0.88/1.10/1.32元，2018年PE为19倍。
• 海澜之家：2017年净利润预计增长0-5%，2017/18/19年净利润预测分别为0.74/0.81/0.91元，2018年PE为12倍。
• 安踏体育：2017年净利润预计增长60%-70%，2017/18/19年净利润预测分别为1.36/1.64/1.96元，对应EPS1.09/1.31/1.56元，2018年PE为23倍。
• 莱绅通灵：2017年净利润预计增长30%-40%，2017/18/19年净利润预测分别为0.88/1.09/1.31元，2018年PE为29倍。
• 上海家化：2017年净利润预计增长60%-70%，2017/18/19年净利润预测分别为0.54/0.93/1.30元，2018年PE为37倍。
• 延江股份：2017年净利润预计增长20%-30%，2017/18/19年净利润预测分别为0.94/1.29/1.76元，2018年PE为23倍。

投资策略

• 建议积极配置2017年业绩有望表现靓丽的优质标的。
• 服饰板块：推荐歌力思、海澜之家、安踏体育，关注其多品牌战略和渠道优化带来的增长。
• 化妆品板块：推荐上海家化，其运营显著好转，处于长期底部，具备增长潜力。
• 珠宝板块：推荐莱绅通灵，其全国加盟化拓展带来高成长机会。
• 纺织制造板块：推荐延江股份，受益于消费升级，有望迎来产能释放。

公司跟踪

歌力思

• 本周动态：收购IRO中国大陆地区运营权，获得其在中国大陆的独家代理权，增强品牌影响力。
• 业绩表现：主品牌2017年同店增长15%-20%，EdHardy销售增长显著，预计2018年将进入新一轮开店周期。
• 投资逻辑：多品牌战略持续落地，集团化效应初显，业绩有望持续兑现。

安踏体育

• 本周动态：正式跨入千亿俱乐部，主品牌与FILA持续发力，新增多个细分品牌。
• 业绩表现：主品牌有望稳健增长，FILA收入快速增长，计划2018年拓展门店。
• 投资逻辑：卡位精准，多品牌布局和研发投入使其在行业高景气阶段具备竞争优势。

太平鸟

• 本周动态：发布业绩预增公告，2017年归母净利润同比增长10.73%，全年/Q4收入分别增长15%和25%。
• 业绩表现：线上增长显著，线下调整基本到位，Q4严控费用，提升盈利能力。
• 投资逻辑：多品牌矩阵与全渠道均衡运营能力，未来增长可期。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响居民消费能力。
• 终端消费风险：消费疲软可能导致品牌服饰销售不及预期。
• 原材料价格波动风险：棉价异动可能对纺织企业盈利造成压力。

附录：图表概览

• 图表1：重点跟踪品牌服饰、加工制造、珠宝和化妆品公司2017年年报预测。
• 图表2-3：纺织服饰/化妆品/珠宝行业板块及个股表现。
• 图表4：重点公司盈利预测、估值及投资评级表。
• 图表5：次新股盈利预测、估值表。
• 图表6-10：棉价、金价、钻石进口金额等市场数据走势。
• 图表11：投资评级说明，基于相对市场表现设定。

总结

2017年纺织服饰行业在零售环境改善背景下，整体表现向好，化妆品类尤为突出。部分优质公司如歌力思、海澜之家、安踏体育、莱绅通灵、上海家化等，业绩增长显著，估值处于低位，具备投资价值。分析师建议投资者关注这些公司，尤其是多品牌战略和渠道优化带来的增长潜力。同时，需警惕宏观经济放缓、终端消费低迷和棉价波动等风险。