20230131-国盛证券-金螳螂-002081.SZ-业绩预告符合预期_盈利底部已现有望步入上行_3页_543kb

金螳螂 (002081.SZ) 总结

核心内容

金螳螂（002081.SZ）发布了2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润10.5至13.5亿元，对应区间中值为12亿元；扣非净利润为9至11亿元，符合市场预期。公司2021年录得大幅亏损，但2022年实现扭亏，主要得益于2021年部分客户资金周转困难导致的减值计提大幅减少。

主要观点

盈利底部已现，经营恢复可期

• 2022年Q4归母净利润预计为-1.5至1.5亿元，较2020Q4、2019Q4正常年份的平均6亿元明显下降，主要因公司出于谨慎原则计提了部分减值。
• 截至2022年上半年末，公司对恒大集团应收款项总额为82.4亿元，累计计提减值57.9亿元，净敞口24.5亿元。目前正办理抵押手续的实物资产16.7亿元，已完成保全9.0亿元，甲供材料应付款12.2亿元，预计恒大相关应收款项减值风险已较充分释放。
• 公司当前盈利底部已现，随着行业需求回暖、市占率提升，经营有望明显恢复，后续部分已计提减值可能冲回，进一步推动业绩上行。

业务结构优化，风险降低

• 2022年Q4新签订单50亿元，同比下滑12.7%，其中公装、住宅、设计分别新签42.3、3.8、4.0亿元，同比变动-18.9%、+381%、-10%。
• 住宅类订单大幅增长主要因2021Q4基数极低，2022年全年新签订单221.7亿元，同比下滑28%。
• 在手未完工订单248亿元，是2022年预测收入的1.12倍。
• 公装业务占比自2018年的54%提升至2022年的82%，利润率更高、回款情况更好，有助于改善盈利及现金流表现，同时下游更分散，整体波动较小。
• 住宅精装修订单占比已下降至11%，预计剩余订单主要集中在央国企开发商客户，经营风险显著降低。

行业需求回暖，市占率有望提升

• 公装行业需求拐点将逐步显现，受基建稳增长、地产政策优化、消费复苏等因素推动，公装下游的基建、地产、商业三大领域需求有望回暖。
• 长期来看，装饰行业具有消费属性，赛道具备长坡厚雪的特征，随着存量项目进入二次装修需求释放期，以及地产行业从“高周转”向“竞品质”转变，装饰投资需求有望持续增长。
• 供给侧加速优化，抗风险能力差的企业大量退出，公司作为行业龙头，抗风险能力显著优于同行，有望进一步提升市占率。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：12/15/17亿元，同比增长125%/25%/12%。
• 对应EPS：0.46/0.58/0.65元。
• 当前PE（2023年1月30日收盘价）：11.7/9.4/8.4倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 应收款项继续计提大额减值风险。
• 地产政策不及预期风险。
• 公装需求恢复不达预期风险。

财务指标概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：5.40元
• 总市值：14,338.75百万元
• 总股本：2,655.32百万股
• 自由流通股占比：99.27%
• 30日日均成交量：14.81百万股

股价走势

分析师信息

• 分析师：何亚轩、程龙戈、廖文强
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680519070003
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com

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