20250610-紫金天风-苯乙烯周报_供应逐渐回归_20页_2mb

纯苯分析总结

• 供应情况：

  • 上周开工率回升，装置重启包括中海油惠州、盛虹炼化、扬子巴斯夫等，检修装置为胜星石化、齐鲁石化。
  • 预计6月供应继续上升，欧洲纯苯到港可能增加进口，造成供应宽松。

• 需求情况：

  • 下游整体开工率稳定中略降，苯乙烯、苯酚开工回升，但由于终端需求走弱，己内酰胺和苯胺开工下滑，利润普遍下跌。
  • 苯乙烯装置重启增加，但系季节性淡季，终端如家电、泡沫、建筑需求疲软，需求偏弱。

• 库存情况：

  • 上周华东港口库存环比下降0.2万吨，整体持稳。
  • 市场对6月累库可能有所担忧，但观察到7月可能出现去库。

• 估值与价差：

  • BZ价差持稳且处于偏低水平，整体估值中性偏低。
  • 6-7月份月差预计走弱，尤其是随着进口增加或需求转强，需关注变化。

• 操作建议：

  • 纯苯建议逢高做空，关注供应持续增加和需求季节性淡季的影响。

苯乙烯分析总结

• 供应情况：

  • 上周供应增加，装置重启包括宁波科元、浙石化等，存在利润下行压力。
  • 预计6月供应持续改善，但装置计划重启存在不确定性。

• 需求情况：

  • 下游整体开工率下滑，EPS开工率大幅下降，PS和ABS开工持稳，终端需求弱于预期，主要为季节性淡季。
  • 虽然中间产品利润回升，但实际终端需求不振，库存较高。

• 库存情况：

  • 上周华东港口库存累增至905万吨，华南港口去库，整体港口存续增至1091万吨，预计6月累库。

• 估值与价差：

  • 当前现货偏紧，远期Back结构维持，月差走弱。
  • 基差近期降幅显著，但仍处于高位；随着累库，基差可能走弱。

• 风险提示：

  • 关注下游需求超预期、美国关税政策、进口与出口动向。
  • 北美套利窗口关闭，中国或成为欧洲纯苯潜在出口地。

其他分析要点

• 调油方面：汽油裂解持续走弱，北美调油需求低于预期。
• 跨市场对比：美欧/美亚套利窗口关闭，当前多为欧洲出口至中国的趋势。
• 短期表现：
  • 纯苯建议空头策略，因未来供应增加强于需求。
  • 苯乙烯短期可能抗跌，但长期面临需求下滑与宏观风险。