20210923-浙商证券-通信运营行业专题报告_行业保持快速增长_电信增持彰显信心_11页_1mb

通信运营行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年9月23日，分析了通信运营行业的整体表现及未来发展趋势，指出行业持续保持快速增长，并强调运营商在数字化转型和5G发展中的投资价值。

主要观点

• 行业整体增长强劲
  2021年1-8月，电信业务收入累计完成9919亿元，同比增长8.4%，8月当月收入增长6.4%。电信业务总量同比增长27.5%，行业基本面稳中向好。

• 新兴业务增长最快
  新兴业务收入达1491亿元，同比增长28.1%，在电信业务收入中占比15%，拉动整体增长3.6pct。其中云计算业务增长尤为突出，同比增速达98%。

• 移动业务持续复苏
  移动数据及互联网业务收入同比增长4.3%，自2021年2月反转后持续增长，8月当月收入增长4.3%。5G用户渗透率提升至25.8%，带动移动业务增长。

• 固网数据用户增长超预期
  固网数据及互联网业务收入同比增长11.3%，1-8月固定宽带接入用户净增3510万户，超过2020年全年增长量。未来2-3年城市化进程将推动宽带用户持续增长。

• 估值处于低位，投资价值凸显
  H股三大运营商的市净率（PB）均低于历史平均水平和全球可比水平，具有较高的股息率，板块投资价值显著。

• 中国电信增持A股彰显信心
  中国电信集团计划在12个月内增持不少于40亿元A股股份，显示对未来发展的信心。

关键信息

电信业务收入与总量

• 1-8月累计收入：9919亿元，同比增长8.4%
• 8月当月收入：同比增长6.4%
• 电信业务总量：10932亿元，同比增长27.5%

各业务板块贡献

• 新兴业务：拉动增长3.6pct（1-8月），30.9%（8月）
• 移动数据及互联网业务：拉动增长2.0pct（1-8月），2.0pct（8月）
• 固定数据及互联网业务：拉动增长1.9pct（1-8月），0.7pct（8月）

5G发展情况

• 5G用户渗透率：25.8%（8月末）
• 5G用户ARPU：中国移动达88.9元，中国电信达57.4元，中国联通约70元
• 移动互联网流量：1-8月累计流量1420亿GB，同比增长36.7%；8月户均DOU达13.73GB，同比增长22%

固网发展情况

• 固定宽带用户：5.19亿户，1-8月净增3510万户
• IPTV用户：3.4亿户，1-8月净增2469万户
• 智慧家庭业务：对ARPU提升显著，中国电信SmartFamily收入同比增长32.9%，带动宽带ARPU提升至15.8%

估值与股息率

• H股PB：中国移动0.68倍，中国电信0.53倍，中国联通0.31倍
• A股PB：中国电信0.98倍
• 股息率：中国移动7.0%，中国电信4.8%-7.9%（视分红率调整），中国联通5.0%

投资建议

• 行业基本面良好，估值处于低位，具有较高的股息率，投资价值凸显
• 建议投资者关注运营商未来增长机会，尤其是新兴业务和5G相关领域

风险提示

• 运营商费用支出超预期
• 移动ARPU恢复不及预期
• 5G应用发展不及预期

行业评级

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上

相关数据与图表

• 图1：电信业务收入和电信业务总量累计增速
• 图2：电信业务8月当月收入增速
• 图3：新兴业务收入增长情况
• 图4：2021年1-8月各地区新兴业务发展情况
• 图5：2020-2021年8月末物联网终端用户情况
• 图6：移动数据及互联网业务收入增速情况
• 图7：移动数据及互联网业务当月收入增长情况
• 图8：移动互联网累计接入流量情况
• 图9：移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）情况
• 图10：固定互联网宽带接入用户净增情况
• 图11：固定数据及互联网业务当月收入增长情况
• 图12：固定互联网宽带接入用户净增情况
• 图13：2021年以来固定互联网宽带接入用户当月净增情况
• 图14：全球部分运营商PB情况
• 图15：H股三大运营商各年报报告期股息率情况

投资建议与展望

在数字化转型和5G演进趋势下，通信运营行业持续保持增长，新兴业务成为主要增长引擎。随着5G用户渗透率提升、智慧家庭等增值服务发展，运营商收入结构不断优化。当前估值处于历史低位，股息率较高，具备良好的投资价值。建议投资者关注运营商的长期增长潜力及估值修复机会。