20210324-浙商证券-通信运营行业专题报告_1-2月行业增速超预期_持续推荐_7页_855kb

通信运营Ⅱ行业总结

核心内容

2021年1-2月，通信运营行业表现超预期，电信业务收入和总量均实现显著增长。行业整体呈现稳中向好的趋势，5G发展成为推动行业增长的重要引擎，运营商板块投资价值凸显。

主要观点

• 电信业务收入增长超预期：
  2021年1-2月，电信业务收入累计完成2373亿元，同比增长5.8%，较2020年全年增速提升2.2个百分点，超出市场预期。电信业务总量同比增长25.9%，显示行业整体发展动能增强。

• 新兴业务成为主要增长动力：
  三大运营商积极布局IPTV、IDC、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，1-2月相关业务收入达362亿元，同比增长28.9%，占电信业务收入的15.3%，拉动整体收入增长3.6个百分点。新兴业务的高速增长反映了行业转型的成效。

• 移动业务表现分化：
  移动数据及互联网业务收入同比下降1.2%，但在电信业务收入中占比下降至44.7%。移动短信业务收入同比增长22.2%，主要得益于价格提振和疫情缓解。5G用户数持续增长，渗透率达22.6%，带动DOU和ARPU显著提升，预计移动业务有望逐步企稳回升。

• 投资价值凸显：
  当前H股三大运营商的市净率（PB）明显低于历史平均水平和全球可比水平，分别为0.87倍、0.52倍和0.35倍，远低于5年历史中枢的1.29倍、0.80倍和0.77倍。同时，运营商股息率较高，具备较强的吸引力。

关键信息

1. 电信业务收入及总量

• 2021年1-2月电信业务收入：2373亿元，同比增长5.8%。
• 电信业务总量：2491亿元，同比增长25.9%。
• 电信业务收入增速自2019年1-8月的0.0%持续提升，拐点明确。

2. 新兴业务发展

• 新兴业务收入：362亿元，同比增长28.9%。
• 新兴业务在电信收入中的占比：15.3%，拉动收入增长3.6个百分点。
• 蜂窝物联网用户数：11.54亿户，同比增长10.6%。
• IPTV用户数：3.22亿户，同比增长8.5%。

3. 移动业务情况

• 移动语音业务收入：186.4亿元，同比增长5.0%。
• 移动数据及互联网业务收入：1062亿元，同比下降1.2%。
• 移动互联网接入月流量：309亿GB，同比增长31.8%。
• 2月户均DOU：10.85GB/户，同比增长1.97GB/户。
• 5G用户数：3.6亿户，渗透率22.6%。

4. 投资建议

• 行业评级：看好。
• 估值优势：H股三大运营商PB显著低于历史平均水平及全球可比水平。
• 股息率：H股中国移动、中国联通、中国电信股息率较高，具备投资吸引力。
• 盈利预测：三大运营商2021年EPS预计分别为0.20元、5.44元、0.28元，PE预计分别为21.5倍、8.6倍、8.9倍，估值有望继续修复。

风险提示

• 运营商费用支出超预期。
• 移动ARPU下降超预期。
• 5G应用发展不及预期。

行业评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

数据来源与图表说明

• 图1：电信业务收入和总量累计增速。
• 图2：新兴业务收入增长情况。
• 图3：固定数据及互联网业务收入增长情况。
• 图4：移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）情况。
• 图5：全球部分运营商PB（MRQ）情况。
• 图6：H股三大运营商各年报报告期股息率情况。

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