建材行业2023年中期投资策略：地产竣工有望加速回暖，看好后周期建材配置价值-20230510-开源证券-31页_2mb

报告摘要

开源证券：2023年中期建材行业投资策略总结

核心内容概览

2023年中期，开源证券对建材行业进行了深入分析，认为地产竣工有望加速回暖，基建投资对建材需求的拉动作用逐步显现，消费建材具备长期配置价值，而玻璃行业基本面加速回暖。同时，报告指出，水泥行业需求将筑底企稳，龙头企业具备较高投资性价比。

主要观点

1. 行情回顾：2022年建材板块业绩承压，消费建材率先复苏

2022年建材板块整体承压：营业收入同比-12.24%，归母净利润同比-45.93%，毛利率同比-6.23pct，费用率同比+0.79pct，净利率同比-4.26pct。
消费建材率先复苏：2023Q1营收同比+5.05%，归母净利润同比+26.87%，主要得益于渠道转型和零售业务增长。
玻璃板块有所改善：2022年玻璃营收同比+13.81%，归母净利润降幅收窄，主要因光伏玻璃业务逐步放量。

2. 下游需求：地产竣工加速回暖，基建投资落地加快

地产竣工成为稳增长关键：2023Q1竣工面积同比+15%，保交楼政策推动资金加速落地，竣工增速有望延续。
地产投资和开工仍处筑底阶段：2023Q1房地产开发投资同比-6.5%，房屋新开工面积同比-19.16%，地产投资属性持续弱化。
基建投资延续快速增长：2023年基建投资增速呈现“前高后低”趋势，实物工作量落地加快，对建材需求形成支撑。

3. 建材行业：玻璃基本面回暖，消费建材具备长期配置价值

玻璃需求有望改善：2023Q2玻璃需求延续回暖趋势，价格和盈利同步提升。下半年纯碱新增产能释放，成本压力有望缓解，盈利弹性可期。
消费建材长期配置价值：随着地产进入存量时代，C端需求增长动力增强，零售业务成长空间大，市占率提升逻辑逐步兑现。

关键信息

3.1 消费建材：渠道变革成效显现，盈利弹性可期

渠道转型助力复苏：三棵树、东方雨虹等企业零售业务表现亮眼，成为业绩增长核心驱动力。
成本压力缓解：原材料价格同比改善，毛利率有望延续修复趋势。
信用减值风险减弱：融资政策逐步落地，消费建材企业新增坏账风险降低，盈利弹性可期。
受益标的：东方雨虹、三棵树、伟星新材、坚朗五金、北新建材。

3.2 浮法玻璃：政策与需求双重驱动，盈利可期

保交楼政策平滑销售波动：2023年玻璃需求有望改善，价格和盈利同步回暖。
纯碱产能释放：下半年纯碱供给端有望宽松，玻璃成本压力释放，盈利弹性可期。
受益标的：信义玻璃、旗滨集团。

3.3 玻璃纤维：需求边际改善，竞争格局优化

下游需求结构：建材（34%）、电子电气（21%）、交通运输（16%）、管罐（12%）、工业应用（10%）、新能源环保（7%）。
库存迎来拐点：粗纱价格有望在下半年回升，玻纤行业竞争格局逐步优化。
受益标的：中国巨石、长海股份。

3.4 水泥：需求筑底企稳，龙头企业具备高性价比

水泥需求弱复苏：2023Q1水泥产量同比+3.97%，库存处于历史高位，价格低位震荡。
基建支撑需求：财政前置加快，基建投资带动水泥需求复苏。
双碳政策出清落后产能：龙头企业具备资源优势和成本优势，毛利率较高。
受益标的：海螺水泥、华新水泥、青松建化、祁连山。

重点推荐公司盈利预测与估值

股票代码	公司名称	评级	收盘价/元	总市值/亿元	归母净利润/亿元（2022A）	归母净利润/亿元（2023E）	归母净利润/亿元（2024E）	P/E（2023E）	P/E（2024E）	P/B（2023/5/8）
603737.SH	三棵树	买入	99.00	372.67	3.30	9.06	8.12	113.10	41.13	30.65
002372.SZ	伟星新材	未评级	21.10	335.93	12.97	15.76	18.33	25.89	18.32	6.10
002271.SZ	东方雨虹	买入	29.04	731.36	21.20	36.23	52.19	34.49	14.01	2.69
002791.SZ	坚朗五金	买入	67.91	218.36	0.66	5.63	8.12	333.07	26.89	4.59
000786.SZ	北新建材	未评级	25.67	433.70	31.36	37.23	43.28	13.83	10.02	2.01
600176.SH	中国巨石	未评级	15.29	612.08	66.10	55.44	67.85	9.26	9.02	2.15
300196.SZ	长海股份	未评级	13.90	56.81	8.17	6.50	8.57	6.95	6.63	1.34
600585.SH	海螺水泥	未评级	27.43	1,379.98	156.61	178.94	200.74	9.28	8.12	7.24
600801.SH	华新水泥	未评级	14.77	251.71	26.99	36.96	43.81	11.47	8.38	7.07
0868.HK	信义玻璃	未评级	12.27	506.03	45.18	53.66	66.72	11.20	9.43	7.58
601636.SH	旗滨集团	未评级	9.27	248.76	13.17	21.77	54.93	18.89	11.42	4.53
600425.SH	青松建化	未评级	5.21	83.61	4.15	5.61	6.36	20.12	14.90	13.15
600720.SH	祁连山	未评级	12.88	99.99	7.58	8.66	14.51	13.18	6.89	1.15

风险提示

经济增速下行风险
疫情反复风险
原材料价格上涨风险
房地产销售回暖不及预期风险
国内保交楼进展不及预期
房企流动性风险蔓延压力
基建落地进展不及预期风险

总结

2023年建材行业在地产竣工加速回暖和基建投资落地加快的双重驱动下，整体基本面逐步改善。消费建材板块因渠道转型和零售业务增长率先复苏，玻璃行业在政策和需求的推动下也表现出回暖迹象。水泥行业需求筑底企稳，龙头企业具备高投资性价比。总体来看，消费建材和玻璃行业具备较高的投资价值，建议关注相关细分领域和龙头企业。

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