20210505-东兴证券-派林生物-000403.SZ-Q1业绩符合预期_并购+调浆推动进入千吨梯队_5页_799kb

派林生物（000403）Q1业绩总结

核心内容

派林生物在2021年第一季度实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于广东双林本部、新疆德源供浆以及派斯菲科并表等多重因素的推动。公司整体业绩表现符合市场预期，并通过并购与调浆策略，逐步提升浆量规模，推动其进入行业千吨梯队。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q1公司实现营收2.85亿元，同比增长35%；归母净利润0.56亿元，同比增长126%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长64%。
• 并表贡献：派斯菲科自2021年2月1日起纳入合并报表，预计对Q1收入贡献约25%，归母净利贡献约10%-20%。
• 产品结构优化：白蛋白和静丙批签发保持平稳增长，特免和狂免批签发大幅增长，显示产品结构进一步优化。
• 浆量提升：公司未来三年内将建设不少于3个新浆站，广东双林本部采浆量有望从2021年的400吨提升至2022年的600吨；派斯菲科采浆能力预计从300吨提升至500吨以上；新疆德源五年内每年供浆180吨以上。
• 投资评级：分析师维持“推荐”评级，认为公司有望通过并购和调浆策略进入行业龙头梯队。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：2021年Q1营收同比增长35%，达到2.85亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长126%，达到0.56亿元；扣非净利润同比增长64%，达到0.44亿元。
• 批签发增长：
  • 白蛋白：37.1万支，同比增长9.33%
  • 静丙：26.2万支，同比增长9.71%
  • 狂免：49.5万支，同比增长211.86%
  • 破免：14.6万支，同比增长123.54%
  • 纤原（0.5g）：5万瓶，同比增长263%

浆量增长计划

• 广东双林：当前采浆量约400吨，预计2022年达600吨。
• 派斯菲科：当前采浆能力约300吨，预计2022年达500吨。
• 新疆德源：未来五年内每年供浆180吨以上。

财务预测

投资分析

• 估值：当前股价对应2021年估值约58X，2022年约42X，2023年约34X。
• 成长能力：2021年营收增长80.10%，归母净利润增长151.58%。
• 营运能力：总资产周转率从0.71提升至0.98，应收账款周转率稳定在5左右。
• 偿债能力：流动比率从1.77提升至9.00，速动比率从0.85提升至5.44。
• 资产负债率：从37%下降至10%，显示公司财务结构持续优化。

风险提示

• 产品研发进度不及预期
• 行业竞争加剧

结论

派林生物凭借自身业务增长及并购扩张策略，已展现出强劲的发展势头。未来随着浆量的提升和产品结构的优化，公司有望进一步巩固市场地位，成为行业内的领先企业。当前估值水平合理，分析师维持“推荐”评级。