20181030-东方财富证券-信立泰-002294.SZ-2018年三季报点评_Q3销售费用率大幅增长拖累净利润表现_4页_715kb

信立泰（002294）2018年三季报总结

核心内容

信立泰于2018年10月30日发布2018年三季报，数据显示公司前三季度实现营收35.35亿元（同比增长13.96%），归母净利润11.50亿元（同比增长5.12%），扣非归母净利润11.08亿元（同比增长3.71%）。其中，单三季度营收12.68亿元（同比增长18.79%），环比增长11.16%，毛利率81.51%，环比提升2.19个百分点。尽管营收和毛利率表现良好，但销售费用率显著上升，导致净利润增长放缓。

主要观点

• 收入增长稳健：公司前三季度收入增长符合预期，单三季度营收和毛利率均实现显著提升，显示出业务的持续扩张和产品结构优化。
• 销售费用率上升：Q3销售费用同比增长39.63%，环比增长54.54%，销售费用率升至35.57%，成为净利润增长乏力的主要原因。
• 费用增长原因：费用增长主要源于公司加大了对二线品种比伐卢定和信立坦的推广，同时加快了已通过一致性评价品种泰嘉的销售推广以实现进口替代。此外，替格瑞洛（泰仪®）已在多个省份中标，将与公司心血管产品线共享销售渠道，提升协同效应。
• 药械一体化布局：公司通过收购和参股多家企业，持续扩展心血管器械领域的产品线，包括腔静脉过滤器、左心耳封堵器、药物洗脱支架、冠脉支架系统等，形成药械一体化的战略布局。
• 投资建议：东方财富证券维持“买入”评级，目标价为48.72元，认为公司未来成长性良好，具有竞争优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为35.35亿元，同比增长13.96%；预计2018年全年为47.58亿元，同比增长14.54%。
• 归母净利润：2018年前三季度为11.50亿元，同比增长5.12%；预计2018年全年为15.23亿元，同比增长4.92%。
• 扣非归母净利润：2018年前三季度为11.08亿元，同比增长3.71%；预计2018年全年为15.23亿元，同比增长4.92%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年全年为1.46元，2019年为1.78元，2020年为2.08元。
• 市盈率（P/E）：预计2018年为16.05倍，2019年为13.15倍，2020年为11.24倍。
• 市净率（P/B）：预计2018年为3.59倍，2019年为3.10倍，2020年为2.64倍。
• EV/EBITDA：预计2018年为11.47倍，2019年为9.07倍，2020年为7.33倍。

风险提示

• 主要产品销售不及预期；
• 放量期产品销量不及预期；
• 在研产品研发进展不及预期。

投资建议

• 评级标准：维持“买入”评级，目标价48.72元。
• 评级依据：公司未来业绩增长潜力大，心血管领域综合优势增强，药械一体化布局持续推进，有望提升市场竞争力和盈利能力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

信立泰在2018年前三季度表现出稳健的收入增长和毛利率提升，但销售费用率的大幅增长影响了净利润表现。公司通过加强产品推广和渠道建设，推动心血管领域的进口替代，并在药械一体化方面持续布局，增强了市场竞争力。东方财富证券维持“买入”评级，目标价为48.72元，认为公司未来业绩有望持续增长。