电商二十岁_成年人的世界没有容易的事_87页_5mb

电商行业首次覆盖报告总结

核心内容

• 电商行业已走过20年，渗透率持续提升，目前我国电商渗透率超过20%，位居全球首位。
• 快消/食品行业电商渗透率较低，分别为13%和7%，未来线上化潜力巨大，将推动电商整体规模增长。
• 电商的核心本质在于流量经营效率，用户全生命周期价值最大化是未来竞争的关键。
• 低线城镇电商潜力逐步释放，成为未来增长的主要驱动力。
• 内容化与会员制是提升用户粘性与全生命周期价值的有效手段。
• 供给端质量是提升流量价值的必要条件，优质品牌商稀缺性凸显，电商平台通过自有商品与品牌扶植提升供给能力。
• 支付与物流是电商基础设施，支付已从流量获取工具转变为巨头商业生态的连接器。

主要观点

• 电商渗透率仍有提升空间：快消/食品等品类电商渗透率低，未来线上化潜力巨大，预计2020年食品类电商渗透率将提升至25%，快消类提升至18%。
• 流量运营效率为竞争核心：随着基础设施完善，流量获取方式逐渐标准化，未来电商平台竞争将聚焦于用户全生命周期价值。
• 内容化与会员制趋势显著：淘宝与拼多多用户日均使用频次高，亚马逊Prime会员模式验证了会员制对用户粘性的提升作用。
• 供给端改革是关键：电商平台通过自有商品及品牌扶持，增强对优质商家的吸引力，提升流量价值。
• 即时配送是新零售决胜关键：外卖与生鲜电商推动即时配送需求，成为电商平台争夺的焦点。

关键信息

市场规模与渗透率

• 2018年我国电商交易规模达7.086万亿元，占居民消费总额约22%，占GDP约10%。
• 快消与食品类行业电商渗透率低，未来增长空间大。
• 2020年预计食品类电商渗透率提升至25%，快消类提升至18%。

电商平台竞争格局

• 拼多多：以低线市场为突破口，用户日均使用频次高，具备业绩安全边际，重点推荐。
• 阿里巴巴：通过内容化与会员制提升用户价值，新零售与云计算布局明确，重点推荐。
• 京东：通过自建物流体系提升用户体验，新零售布局逐步深入，投资评级为“增持”。
• 唯品会：期待与腾讯/京东合作深入，投资评级为“中性”。

流量与用户运营

• 电商平台需从生态协同角度进行流量运营，包括广告、搜索、社交等。
• 内容化与会员制是提升用户粘性与全生命周期价值的关键策略。
• 阿里通过投资微博、陌陌等社交平台，强化流量获取能力。

物流与支付

• 物流：早期是获取用户信任的手段，未来成为标准化服务，但仍是竞争关键。
• 支付：从流量获取工具转变为商业生态连接器，支付宝与微信支付在电商生态中占据重要地位。

投资建议

• 重点推荐：拼多多（PDD.O）和阿里巴巴（BABA.N）
• 拼多多：受益于低线市场增长，扶持代工厂商品牌，提升性价比。
• 阿里巴巴：组织能力强，新零售与云计算布局清晰，具备长期增长潜力。
• 京东：资本投入接近尾声，盈利能力有望改善，投资评级为“增持”。
• 唯品会：期待与腾讯/京东合作深入，投资评级为“中性”。

风险提示

• 宏观消费超预期下行
• 电商法等监管措施严格程度超预期

附录

• 投资者可关注阿里巴巴业务板块估值详情，以更全面评估其价值。