20160331-招商证券_香港_-深港通之港股TMT中小盘股票投资策略_33页_2mb_2mb

深港通之港股TMT中小盘股票投资策略总结

核心观点

随着深港通预期的升温，港股中小市值TMT公司迎来交易性机会。从2015年的经验来看，这类公司表现突出，因此在深港通开通后，具有较大的上涨潜力。

• 股价补涨动力充足：观察名单中的股票年初至今表现落后于大部分行业，仅领先于公用事业、消费和电信行业，补涨动力强。
• 估值吸引：港股TMT公司估值处于2015年以来的平均水平，相比A股同业具有明显优势。
• 稀缺性明显：在互联网及新兴行业、网游、软件及教育等领域，港股公司业务更纯正，具有较高的稀缺性。
• 关注标的：推荐标的包括金山软件、智美体育、网龙等，部分公司未评级但具有潜在投资价值。

深港通预期升温

• 2015年12月至2016年3月期间，监管层多次表态深港通将在2016年内推出，且政策支持力度大。
• “深港通”在2016年下半年推出是可行的，且与“沪港通”扩大投资范围同步考虑。
• 深港通的预期升温，为港股TMT公司带来新的资金流入机会。

2015年与2016年市场环境对比

观察名单股价表现

估值分析

• 观察名单的预测市盈率处于2015年以来的平均水平，但远低于A股对标公司的估值。
• 港股TMT行业整体估值低于A股，具备投资吸引力。

细分行业投资机会分析

互联网及新兴行业

• 互联网已触及流量和能力边界，需通过国际化、地域下沉、智能硬件（如VR）等方式拓展。
• 选股思路：具备破界能力、互联网渗透率低的行业（如教育、体育）及传统行业向互联网延伸的公司。
• 推荐标的：金山软件（买入）、智美体育（买入）、网龙（买入）。

网游行业

• 港股网游公司估值修复趋近完成，盈利稳定性强。
• 推荐标的：蓝港互动（中性）、飞鱼科技（未评级）、联众（未评级）。

软件行业

• 政策和新技术（如云计算、大数据）推动软件行业发展。
• 推荐标的：中国航信（未评级）、擎天软件（未评级）。

教育行业

• 教育信息化和“互联网+”为行业带来新机遇。
• 推荐标的：网龙（买入）、枫叶教育（未评级）。

关键公司分析

金山软件（3888 HK）

• 2016年盈利反转确定性强，业务线包括手游、WPS、猎豹移动和金山云。
• 盈利预测显示2016年净利润将显著增长，ROE提升，具有良好的成长性。
• 估值较低，且业务纯正，具有稀缺性。

数字王国（547 HK）

• 全球领先的VR内容制作商，拥有知名IP改编权和合作渠道。
• 虽然2016年未给出具体预测数据，但其业务创新性强，未来潜力大。

中国航信（696 HK）

• 民航信息化建设受益者，盈利稳定，估值低于国际同业。
• 业务涵盖航空客票分销、结算服务、机场信息化解决方案等。

擎天软件（1297 HK）

• 传统业务稳定增长，碳交易和离境退税带来新机遇。
• 盈利增长显著，ROE持续提升，业务结构清晰。

蓝港互动（8267 HK）

• IP储备丰富，泛娱乐布局加速，盈利反转预期明确。
• 2016年收入增长显著，估值较低，具有交易性机会。

飞鱼科技（1022 HK）

• 拥有多个经典IP游戏，2016年计划推出新游戏并拓展海外市场。
• 盈利稳定性强，业务结构多元化。

网龙（777 HK）

• 教育信息化布局者，以互动课堂为核心，结合移动互联网发展。
• 相比A股教育公司，其业务更聚焦课堂教育，具有独特优势。

枫叶教育（1317 HK）

• 唯一的民办学校投资标的，国际学校资质突出。
• 通过轻资产扩张和合理学费，有望快速占领重点市场。

投资关键词

• 云计算、企业服务、电子政务、行业解决方案、泛娱乐、IP储备、估值修复、盈利反转、稀缺性、国际化。

投资评级

分析师声明

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监管披露

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