燃料油月度报告：高低硫需求边际反转-20210402-建信期货-10页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，主要围绕燃料油（FU）与高硫燃料油（LU）的市场动态及供需变化展开分析，重点探讨了2021年3月燃料油价格波动、高低硫价差收窄的原因，并对未来4月的市场走势提出了操作建议。

主要观点与关键信息

一、研究员信息

二、行情回顾

• 3月国际油价波动加剧，带动燃料油价格大幅波动。
• 内盘高低硫燃料油价格重心略微下移，价差明显收窄。
• FU2105：3月收盘价2408元/吨，月环比下跌0.91%。
• LU2106：3月收盘价3157元/吨，月环比下跌4.16%。
• 新加坡港2月船燃销量环比下降8.5%，但同比上升6%，为2017年以来同期第二高销量。
• 低硫燃料油销量占比：66.17%，较上月回落0.31个百分点。
• 高硫燃料油销量占比：24.32%，较上月回落0.78个百分点。

三、高低硫需求边际反转

• 供应端：OPEC+逐步放松减产规模，供应冲击平稳；伊朗和委内瑞拉短期内不会大规模增产。
• 炼厂检修：欧洲地区炼厂春季检修导致下线产能高位，进一步限制了高硫燃料油的供应。
• 需求端：
  • 航运需求：干散货、集装箱运价指数高位回落，短期需求面临不确定性。
  • 电厂需求：日韩低硫采购旺季结束，中东等地高硫采购增加，高硫需求边际走强。
  • 中东国家：巴基斯坦、孟加拉国高硫燃料油进口量显著增加，以应对夏季供电需求。

四、库存与仓单变化

• 富查伊拉、新加坡、ARA燃料油库存：3月均有所增长，尤其是富查伊拉库存单周增长16%。
• 国内高硫仓单：持续注销，低硫仓单月末大幅增长，加剧了内盘高低硫价差的收窄。
• 高硫仓单：截至3月31日，上期所高硫仓单15.5万吨，月环比减少25.7%。
• 低硫仓单：截至3月31日，上期所低硫仓单7.73万吨，月环比增加53.1%。

五、展望及操作建议

• 4月展望：油价暂无大幅下行风险，高硫需求边际走强，具备一定多配价值。
• 操作建议：
  • 建议在油价企稳后考虑做多FU。
  • 建议多FU空LU或多FU空SC。
• 风险提示：高硫需求不及预期、地缘政治风险、疫情反复影响需求等。

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